20230813-国盛证券-通信行业周报_当下运营商的三个核心逻辑_17页_1000kb

运营商行业周报：三大核心逻辑

核心观点：
在市场震荡环境下，运营商业绩超预期，积极布局算力和数据要素领域，是AI时代的核心数据资产和云基础设施提供者。

1. 投资策略

• 重点推荐标的：

  • 算力-光通信： 中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。
  • 算力设备： 中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。
  • 云算力： 光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。
  • 液冷： 英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。

• 本周观点：
  光通信短期“错杀”，AI算力需求结构性增长，运营商作为AI时代基础设施的核心参与者，长期成长确定性高。

2. 本周行情回顾

• 板块表现：
  通信板块整体下跌，运营商指数领涨，超额收益显著。
• 个股表现：
  中光防雷、ST高升涨幅超1000%，受益于业绩超预期和信创概念；区块链、光通信等细分领域跌幅居前。

3. 当下运营商核心逻辑

▶ 1）数据要素：国内数据流量管理者

• 逻辑：
  运营商占据数据采集、加工、分析核心地位，国内数据要素市场快速发展，运营商通过自身数据或第三方合作，成为“数据要素+AI”科技体系的关键一环。
• 估值支撑：
  三家运营商C端ARPU值上扬，DOU值增长128%，核心流量壁垒持续强化。

▶ 2）算力：国资云主力与AI基础设施

• 市场地位：
  天翼云、移动云、联通云进入公有云第二梯队，算力投入持续高增长（中国移动452亿元、中国电信195亿元）。
• 投资逻辑：
  加速“东数西算”及算力网络建设，运营商是AI时代算力不可或缺的提供者。

▶ 3）安全性与高股息：优良防守品种

• 性价比优势：
  必选消费属性强，外部波动下表现稳健；高股息率（港股股息率达7%-874%）支撑中期估值，防御性显著。
• 分红政策：
  2023分红比例约70%，利润增速匹配，对中长期现金流构成利好。

4. 关键市场洞察

▎全球云市场：增长放缓与AI驱动

• Canalys数据：2023Q2全球云支出同比增长16%，AWS、Azure、Google Cloud市占率合计达65%。
• AI成新动力：AWS、Azure加速扩张，谷歌云增长最快，服务器需求转向高端AI算力建设。

▎运营商业绩亮眼

• 中国移动： 收入增长68%，净利润84%，云业务、DICT业务高速增长。
• 中国电信： 收入增长76%，净利润102%，天翼云营收冲刺千亿目标。
• 中国联通： 收入增长88%，净利润131%，云业务规模快速增长。

5. 风险提示

• AI发展不及预期，算力部署进度风险

**备注：** 以上为运营商业绩与投资逻辑的核心总结，原始报告内容更多细节请参考完整报告。