运营商-行业周报：攻守兼备，数据要素与算力租赁中军_15页_536kb

报告摘要

通信行业投资策略与市场分析总结

核心内容

本文主要分析了通信行业在当前宏观经济偏弱环境下的投资逻辑，重点聚焦于运营商、算力和数据要素三大领域，探讨了其在TMT（科技、媒体和电信）板块中的投资价值，并结合政策、市场趋势和企业动态进行了深入剖析。

主要观点

1. 运营商：攻守兼备，TMT板块优质防守资产

高股息率：运营商具备“低负债”、“高股息”、“必选消费”三重属性，是弱预期环境下优质的资产避风港。
政策支持：三大运营商在A股发行后三年内分红比例将提升至70%，体现出对股东回报的重视。
股息率优势：相比A股其他成长型企业，运营商股息率更高，风险补偿更优。
投资逻辑：在AI投资缺乏资金净流入的背景下，投资者倾向于转向高股息核心资产，运营商成为首选。

2. 算力：AI驱动，基本面支撑估值

算力需求：随着AI技术的深入发展，算力需求逐步从主题投资转向基本面驱动。
企业动态：光通信企业如中际旭创、新易盛等对Q3业绩释放持乐观态度，为估值切换奠定基础。
投资建议：重点推荐算力租赁、光通信、算力设备、云算力、液冷、边缘算力承载平台等细分领域。

3. 数据要素：政策引领，市场潜力巨大

上海政策：上海市计划到2025年基本建成数据要素市场体系，目标包括数据产业规模达5000亿元，年均复合增长率15%。
发展路径：推动数据资产化、标准化、场景化，构建数据要素产业创新高地，强化数据安全保障。
市场影响：数据要素的进一步发展将带来更多的商业机会，推动数据产品和服务的多样化。

关键信息

行业走势

通信板块整体下跌：本周通信行业指数下跌3.4%，表现劣于大盘。
运营商表现最佳：国盛运营商指数上涨3.2%，成为板块中唯一正向增长的细分领域。

重点企业与产品

算力相关企业：恒为科技、中贝通信、云赛智联、中移、中联通、中电信、中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技、光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据、英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图、美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。
数据要素相关企业：中国电信、中国移动、中国联通、浩瀚深度、中新赛克、恒为科技、亚信科技、天源迪科、东方国信。
近期采购项目：
- 中国电信高性能盒式交换机集采：总规模5466台，涵盖A5、A6、A7三档产品。
- 中国电信AI算力训练型风冷服务器集采：总规模3202台，包含训练型风冷服务器2073台及InfiniBand交换机1129台。
- 中移研究院人工智能服务器采购：新华三中标，采购内容包括训练型和推理型服务器。

政策动向

上海数据要素市场：力争到2025年建成数据要素市场体系，发展数商新业态，推动数据应用场景和产品多样化。
5G-A技术标准：四部门联合发布《新产业标准化领航工程实施方案（2023—2035年）》，推动5G-A技术标准的研制，包括非地面网络、新型无源物联、通信感知一体化等。
国际标准布局：强调参与国际标准制定，提升中国在全球技术标准中的影响力。

风险提示

AI发展不及预期：AI技术发展速度可能低于预期，影响算力需求。
算力需求不及预期：AI算力相关需求可能未达预期，影响相关企业业绩。

投资建议

运营商：作为高股息、低负债、必选消费的优质资产，建议持续关注。
算力相关企业：在AI算力基本面支撑下，未来有望迎来估值反转，建议关注光通信、算力设备、液冷等细分领域。
数据要素相关企业：受益于政策推动和市场需求增长，建议关注数据资产化、数据安全、数据产品开发等方向。

行业展望

在宏观经济偏弱的背景下，价值投资者更倾向于关注高股息率资产，运营商成为首选。
AI算力逐步从主题投资转向基本面驱动，市场情绪回调后有望迎来资金回流。
数据要素作为新型经济要素，政策支持力度大，市场潜力广阔，相关企业将受益。

图表与数据

图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优。
图表2：本周上海钢联领涨通信行业。
图表3：三大运营商股息率。
图表4：三大运营商（A股）、A股核心资产、光通信（成长股）股息率比较。
图表5：中国电信高性能盒式交换机集采。
图表6：中国电信AI算力服务器集采。
图表7：中移动研究院服务器集采。

总结

本文系统分析了通信行业在弱预期环境下的投资逻辑，指出运营商凭借高股息率、低负债、必选消费属性成为优质防守资产。同时，算力和数据要素作为未来发展的核心驱动力，具有较大的市场潜力。政策支持和企业动态为相关领域提供了明确的发展方向和投资机会。投资者应关注运营商、算力相关企业和数据要素产业链的布局与表现，同时注意AI发展和算力需求的不确定性风险。

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