策略专题：行情转折还需要等待华鑫证券-12页_846kb

2019年11月18日市场分析总结

核心内容概述

本文档由华鑫证券研究发展部分析师严凯文撰写，主要分析了2019年9月和10月金融数据、工业景气度以及市场对第四季度经济走势的担忧，旨在判断A股市场是否具备转机的可能，并提出相应的风险提示。

主要观点

1. 市场情绪与经济数据的关联

• 第三季度GDP增速下行：2019年第三季度GDP增速缓慢下行至6%，引发A股市场跳水，显示投资者对第四季度经济韧性存在担忧。
• 盈利周期底部尚未确认：若后续数据无法验证全A第二季度为盈利周期底部，市场仍有继续探底的可能。
• 9月金融数据改善：9月新增人民币贷款同比多增3100亿元，M2增速提升至8.4%，显示市场信心有所修复。
• 10月金融数据疲软：10月人民币贷款同比少增357亿元，社融规模同比少增1185亿元，显示整体融资环境仍偏紧。

2. 工业景气度持续低迷

• 工业企业利润下滑：2019年1-9月工业企业利润累计同比增速为-2.1%，较前值进一步下滑，显示工业行业盈利能力承压。
• 制造业PMI回落：10月制造业PMI为49.3%，环比下降0.5个百分点，显示制造业景气度回落，新订单和新出口订单均低于荣枯线，且出现加速下滑趋势。
• PPI持续下行：10月PPI同比下降1.6%，降幅扩大0.4个百分点，显示工业品价格持续承压，工业生产者对价格预期不乐观。
• 库存周期理论：工业行业仍处于主动去库存阶段，工业企业利润增速下滑是该阶段的典型特征，表明盈利周期尚未触底。

3. 市场担忧的两大因素

• 第四季度经济下行忧虑：2019年全年GDP增速相比2018年呈下行趋势，第四季度GDP数据尤为重要，6%的整数关口对投资者信心影响较大。
• 通胀压力上升：10月猪肉价格同比上涨101.3%，涨幅扩大32个百分点，对CPI形成明显拉动，预计春节前猪肉需求将大幅上升，价格仍有上涨压力。

关键信息

金融数据表现

• 9月新增人民币贷款：1.69万亿元，同比多增3100亿元，环比多增4800亿元。
• 非金融企业中长期贷款：9月同比多增1837亿元，10月同比多增787亿元，显示实体企业融资环境相对宽松。
• M2增速：9月增长至8.4%，显示货币供应量有所增加。

工业数据表现

• 工业企业利润累计同比：1-9月为-2.1%，降幅扩大。
• 制造业PMI：10月为49.3%，新订单和新出口订单均低于荣枯线。
• PPI数据：10月同比下降1.6%，降幅扩大。

市场与经济关联性

• 工业企业利润与全A盈利：两者高度相关，相关系数达0.78，工业企业利润增速对全A股盈利影响显著。
• 库存周期分析：当前工业行业仍处于主动去库存阶段，显示企业盈利尚未触底。

风险提示

• 宏观经济失速风险：若经济继续下行，市场可能进一步探底。
• 中美贸易摩擦不确定性风险：贸易摩擦可能对市场情绪和资金流动产生负面影响。

分析师简介

• 严凯文：2013年加入华鑫证券，专注于策略研究。

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