20210802-国信证券-倍轻松-688793.SH-事件点评_轻而快_高弹性_6月销售超预期_5页_974kb

倍轻松(688793) 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为倍轻松（688793.SH）的动态研究报告，重点分析公司近期业绩表现、市场策略及未来增长潜力。报告维持“买入”评级，并上调了2021-2023年的盈利预期，认为公司在产品力、渠道拓展和营销策略方面具备较强竞争力，未来增长可期。

主要观点

1. 销售业绩超预期

• 6月GMV同比增长194%，主要得益于代言人肖战的启用及新品推广。
• 全渠道营销活动联动，直播等新媒体平台提升流量转化率。
• 7月新品持续发力，包括无烟艾灸盒和旅行按摩鞋，进一步丰富产品矩阵。
• 艾灸盒配套耗材产品提升消费者粘性，增强品类增长的可持续性。

2. 线下渠道壁垒加速构筑

• 公司拥有超过165家直营门店，形成线下优质盈利支撑。
• 线下门店的高坪效（如高铁站店）有效对冲新店爬坡带来的负面影响。
• 租金和人工成本较低的高铁站店和购物中心店有助于降低销售费用率。
• 预计未来稳态线下门店净利润率有望接近15%，盈利能力稳健。

3. 2B渠道与礼品属性支撑增长

• 高端定位赋予产品较强的礼品属性，契合2B大宗团购、线上礼品等增量渠道需求。
• 礼品属性具备周期刚性，受疫情等外生因素影响较小，成为收入增长的超预期支撑。

4. 投资建议与盈利预测

• 维持“买入”评级，上调2021-2023年盈利预期至1.2、2.0、3.0亿元。
• 三年复合增速超60%，预计目标市值为130亿元。
• 财务指标表现良好：毛利率稳步提升至62%，EBIT Margin从8%提升至14%，ROE从30%提升至24%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通股：62/13百万股
• 总市值/流通市值：7,483/1,523百万元
• 12个月最高/最低价：185.58/111.11元

盈利预测（单位：百万元）

财务指标（单位：%）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 线下渠道扩张不及预期
• 线上增速不及预期

附表：重点公司对比

估值与财务预测

现金流量表（单位：百万元）

总结

倍轻松凭借“轻而快”的增长模式和强大的产品力，在6月销售表现超预期。公司通过代言人营销、新品发布和线下渠道扩张，持续提升市场占有率和品牌影响力。未来增长逻辑主要依赖于线下门店的快速复制、2B渠道的拓展以及礼品属性带来的周期稳定性。盈利预测显示，公司未来三年净利润复合增速将超过60%，估值目标为130亿元，维持“买入”评级。