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白糖，谋定而后动

价格上行受产地减产预期支撑，节后需警惕高位机会

短期价格走势

自9月6日起，原糖03合约从1875美分/磅上涨至2364美分/磅，郑糖01合约上涨7%。现货基差338元/吨，配额外巴西糖加工完税利润亏损。

短期分析要点

• 巴西短期减产概率较低，产量预计维持在4000万吨以下水平
• 全球糖市短期供应紧张，国内库存历史低位提供支撑
• 原糖强势推动郑糖上行，若突破23美分/磅，郑糖01或破6000元/吨

中长期展望

• 国产糖恢复性增产将缓解短期供应压力
• 进口窗口打开，消费趋于平稳，郑糖重心下移
• 国内外糖市近强远弱格局将持续

主要矛盾

全球天气扰动暂未改变产能扩张趋势，但长期看全球糖重心终将下移。

重要风险

天气变化及进口量增加风险犹存。

报告核心要点整理

原糖与郑糖表现

• 郑糖01合约月涨幅约7%，现货库存处于历史低位
• 原糖03合约两个月涨幅达26%，带动郑糖强势反弹

巴西产区动态

• 圣保罗地区甘蔗压榨同比降174%，但整体产量降幅被其他地区补偿
• 制糖比从4.47%下调至4.19%，糖产量预估值下调30%

印度情况

• 种植面积增加8.8%至5768万公顷
• 季风降雨充沛，有望实现小幅增产
• 乙醇政策弹性增加供应预期

国内供需

• 工业库存30万吨处于历史低位
• 8月进口糖77万吨，为季节性高峰
• 糖浆进口创新高，替代效应明显

市场建议

• 短期谨慎观望，等待节后技术性回调后的空单机会
• 原糖若站稳23美分，郑糖或突破6000元/吨
• 长期关注巴西产量修正及进口政策变化