20210625-兴业证券-煤炭开采_立足基本面_谋定而后动_9页_1mb

煤炭行业分析报告总结（2021年06月）

核心内容

本报告分析了2021年6月煤炭行业的基本面与政策环境，指出当前煤炭市场受到供给端和政策导向的双重影响，短期煤价维持强势，中长期则面临产能和产量管控的常态化趋势。

主要观点

1. 短期供给是影响煤价的关键因素

• 需求增长快于供给：2021年1-5月，煤炭用煤量同比增长15%，但供应量仅增长9%，导致累计供应缺口达7086万吨。
• 澳煤进口暂停：自2020年12月起，中国全面暂停澳煤进口，且该限制预计长期维持，对国内煤炭供应造成明显影响。
• 俄煤、蒙煤难以填补缺口：尽管俄煤和蒙煤进口有所增加，但总量仍无法弥补澳煤缺口，进口煤整体同比减少25%。
• 国际煤价上涨支撑国内煤价：国际煤价持续上涨，印尼煤与国内煤价差收窄，进口煤性价比下降，对国内市场形成支撑。

2. 中长期产能和产量管控将常态化

• 安全检查常态化：煤矿安全事故频发，国家加强安全监管，各省份持续开展安全检查，预计安全提标将长期执行。
• 碳中和目标影响产能释放：为实现“30·60”碳中和目标，控制煤炭产能和产量的节奏成为重要手段，新增产能可能性较低。
• 去产能持续推进：30万吨/年以下煤矿去产能仍在进行，2020年全国化解过剩产能1.62亿吨，未来仍有进一步削减空间。

关键信息

供给端变化

• 2021年1-5月，煤炭供应缺口累计达7086万吨，较2019、2020年同期扩大。
• 各省份开展煤矿停产检查，平均停产时间约15天，对短期供给形成压力。
• 澳煤进口无限期暂停，导致煤炭供应进一步收紧。

政策影响

• 安全监管加强：国家矿山安监局联合多个省份开展安全检查，事故多发地区被重点监控。
• 碳中和目标明确：非化石能源占比目标为25%，推动煤炭产能和产量的控制。
• 去产能政策持续推进：30万吨/年以下煤矿数量和产能较2018年减少45%和41%。

市场动态

• 进口煤性价比下降：印尼煤与国内煤价差由-210元收窄至-75元，进口煤吸引力减弱。
• 国际煤价上行：欧洲、南非、澳洲标煤离岸价同比分别上涨132%、119%、156%。

投资建议

• 短期策略：关注煤炭收入占比高、年化PE低、受益于供需错配的区域龙头，重点推荐：淮北矿业、兖州煤业，关注：潞安环能、山西焦煤、平煤股份。
• 中长期策略：在“碳中和”背景下，板块或将从“煤价驱动”转向“预期EPS提升+预期分红率提升”，类债资产表现值得关注，重点推荐：陕西煤业、中国神华。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响煤炭需求。
• 进口政策变化：如澳煤进口限制放宽或收紧。
• 安全监管加强：可能导致更多煤矿停产。
• 煤价大幅波动：受供需变化及政策调控影响。
• 政策调控风险：如环保或产能调控政策变动。

总结

2021年6月，煤炭行业面临供给端阶段性收紧与中长期产能管控的双重压力。短期来看，需求增长快于供给，澳煤进口限制导致缺口扩大，同时进口煤性价比下降，支撑国内煤价。中长期来看，安全监管和“碳中和”目标将推动产能和产量的控制，去产能持续推进，新增产能可能性较低。在投资策略上，建议关注区域龙头及类债资产，把握阶段性供需错配带来的机会，同时警惕政策与市场风险。