20220513-浙商证券-4月金融数据_疫情扰动信贷大幅回落_4页_639kb

2022年4月金融数据总结

核心内容

2022年4月，中国金融数据整体表现疲软，信贷和社融均大幅低于市场及机构预期，反映出疫情对经济活动的持续影响以及政策传导机制的调整。报告指出，当前货币政策仍以稳增长、保就业为首要目标，维持稳健略宽松的基调，后续政策核心将聚焦于“宽信用”，尤其在信贷和社融增速走弱的情况下，央行或有加码宽松操作。

主要观点

• 信贷数据大幅回落：4月人民币贷款新增6454亿元，同比少增8231亿元，增速降至10.9%，低于预期。信贷走弱主要由疫情冲击、信贷小月效应及一季度宽信用透支三方面因素导致。
• 社融数据亦不及预期：4月社融新增9102亿元，同比少增9468亿元，增速降至10.2%。社融结构上，人民币贷款是主要拖累项，而政府债券、企业债及股票融资等对社融形成支撑。
• M2、M1增速回升：4月末M2增速升至10.5%，M1增速为5.1%，均符合预期。M2回升主要受财政性存款同比少增及去年同期低基数影响，M1则受益于企业短期贷款及票据融资的稳健增长。
• M0增速异常上行：4月M0同比增速达11.4%，高于前值，不符合季节性规律，主要受疫情冲击下中小实体部门持币需求增加影响。
• 宽信用政策或加码：央行强调“稳增长”目标，后续政策将重点支持信贷和社融增长，包括降准、增设再贷款工具等。预计LPR报价在5月有较大概率下调，降息操作可能通过“市场利率+央行引导”的机制实现。
• 存款利率市场化机制建立：央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，通过债券利率和LPR确定存款利率的上浮水平，有助于降低银行负债成本，推动宽信用。

关键信息

信贷结构分析

• 居民贷款大幅减少：住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元，其中住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元，主要受疫情和居民购房意愿不足影响。
• 企业贷款相对稳健：企业贷款增加5784亿元，同比少增1768亿元。短期贷款减少，中长期贷款及票据融资增长。
• 非银贷款季节性增长：非银行业金融机构贷款增加1379亿元，符合季节性规律，对社融贡献较小。

社融结构分析

• 政府债券支撑社融：4月政府债券净融资3912亿元，5月已加速至接近5000亿元，预计5、6月平均净融资接近万亿，对社融构成支撑。
• 企业债与股票融资平稳：企业债融资3479亿元，股票融资1166亿元，走势平稳。
• 票据融资显著增加：票据融资同比多增2437亿元，反映银行在有效信贷需求不足时的“冲票据”行为。

后续政策展望

• 货币政策继续宽信用：央行强调政策工具的总量和结构双重功能，后续增量政策可能包括再贷款资金。
• LPR报价或下调：结合市场利率下行及央行引导，预计本月LPR报价大概率下降。
• 固定收益市场预期：10年期国债收益率预计在三季度达到3.0%，全年在2.7%-3.0%区间震荡，收益率曲线重回陡峭化。

权益市场展望

• 短期关注稳增长板块：如金融、地产、建筑、建材等，预计下半年A股将呈现结构化行情。
• 消费板块估值修复：随着消费触底反弹，消费板块具备投资价值。
• 成长股企稳向上：美债收益率见顶后，成长股或迎来企稳机会。

风险提示

• 国际收支风险：若中美利差大幅倒挂，可能引发大规模资本流出及汇率贬值负循环，货币政策或需关注国际收支平衡。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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