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文档内容总结

核心内容概述

本文档为浙商证券研究所发布的两份投资研究报告，分别针对中航西飞（000768）和浪潮国际（0596.HK）两家上市公司进行分析。内容涵盖公司近期主要事件、投资机会、风险提示、盈利预测及估值建议等方面。

1. 中航西飞（000768）点评报告

1.1 主要事件

• 中国东航拟通过定增募资150亿元，用于飞机引进及流动资金补充。
• 计划引进38架飞机，其中C919和ARJ21分别占数量的74%和价值的34%。
• C919和ARJ21均为国产大飞机型号，标志着国产大飞机产业化进程加快。

1.2 简要点评

• 东航定增显示对国产大飞机的持续投入，预示未来交付量和订单量将显著增长。
• 中航西飞深度参与C919和ARJ21的机体结构及整机制造，预计受益明显。
• C919机体结构任务量占50%左右，ARJ21整机制造任务量占60%以上。

1.3 投资机会

• 关联交易存款限额上调至750亿元，预示未来可能获得大额合同负债。
• 公司2022年有望迎来业绩拐点，毛利率提升、费用下降、利息收入增加。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.8亿、14.3亿、19.2亿，同比增长50%/46%/34%。
• PS估值在整机厂中偏低，具备较高的成长潜力。

1.4 催化剂

• 大额预付款进入公司财务报表；
• 新型远程战略轰炸机研制进展加快；
• C919东航订单顺利交付。

1.5 投资风险

• 公司产品交付进度不及预期；
• 关键型号研制进展不及预期。

2. 浪潮国际（0596.HK）精品报告

2.1 报告摘要

• 2021年公司营收达39.16亿港元，同比增长53.2%；
• 云服务收入9.07亿港元，同比增长79.1%，占营收比重23.2%，成为主要增长点；
• 净利润6,476万港元，同比增长141%，主要得益于毛利率提升和费用控制。

2.2 云服务发展

• GS Cloud、iGIX等云服务产品持续迭代，成功签约多家大型央企客户；
• 云服务收入主要来自大型国有企业，符合国产化趋势；
• 公司背靠浪潮集团，具备全产业链国产化和一体化优势。

2.3 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司营收分别为47.04亿、54.81亿、67.47亿，增速分别为20%、17%、23%；
• 归母净利润分别为1.44亿、2.88亿、5.21亿；
• 估值方面，参考可比公司，给予2022年云服务5倍PS，管理软件和物联网业务15倍PE，目标总市值81.50亿港元，对应股价7.14港元，上涨空间达174.50%。

2.4 风险提示

• 云服务业务拓展不及预期；
• 行业竞争加剧。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；

• 增持：涨幅在10%～20%之间；

• 中性：涨幅在-10%～10%之间；

• 减持：涨幅低于-10%。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：涨幅在-10%～10%之间；
  • 看淡：涨幅低于-10%。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
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