20220516-浙商证券-4月金融数据_疫情扰动信贷大幅回落_4页_387kb

报告摘要

2022年4月金融数据总结

核心内容

2022年4月，中国金融数据整体表现疲软，信贷和社融均大幅低于市场预期。信贷新增6454亿元，同比少增8231亿元；社融新增9102亿元，同比少增9468亿元。这反映出疫情对经济活动的持续冲击，以及前期宽信用政策的透支效应。尽管如此，M2和M1增速双双回升，显示货币流动性有所改善。

主要观点

信贷回落原因：
1. 疫情对居民消费、购房行为及企业生产活动造成显著影响。
2. 信贷小月导致存量贷款项目到期后的营销活动减少。
3. 一季度大规模宽信用政策透支了后续增长动能。
信贷结构分析：
- 住户贷款大幅减少，其中住房贷款减少最为明显，主要受疫情及居民购房意愿下降影响。
- 企业贷款增加，但中长期贷款同比少增，短期贷款和票据融资则相对稳定。
- 非银贷款增加，符合季节性，但对社融口径信贷影响较小。
社融结构分析：
- 人民币贷款是社融同比少增的主要拖累项。
- 政府债券融资有所支撑，尤其是5月专项债发行加速，预计对社融形成积极影响。
- 企业债和股票融资保持平稳，信托贷款和委托贷款同比减少，反映监管持续收紧。
货币政策展望：
- 央行强调宽信用政策，后续或加码宽松，关注增量再贷款资金。
- 降息概率较高，LPR报价可能下降，降准等政策工具也对LPR形成引导。
- 存款利率市场化机制逐步建立，市场利率对贷款和存款利率的影响增强。
市场展望：
- 权益市场短期看多稳增长板块，如金融、地产、建筑、建材。
- 下半年A股或呈现结构化行情，消费板块有望迎来估值修复。
- 成长股在美债收益率见顶后或企稳回升。
固定收益市场：
- 10年期国债收益率预计在三季度达到3.0%，全年在2.7%～3.0%区间震荡。
- 收益率曲线将重回陡峭化趋势。

关键信息

信贷数据：4月新增6454亿元，同比少增8231亿元，增速降至10.9%。
社融数据：4月新增9102亿元，同比少增9468亿元，增速降至10.2%。
M2增速：4月末升至10.5%，主要受财政政策和去年同期低基数影响。
M1增速：4月末升至5.1%，与经济活动和短期融资情况相关。
M0增速：4月末升至11.4%，不符合季节性，主要受疫情影响。
政策动向：央行强调宽信用，可能通过再贷款、降准等手段进一步支持经济。
风险提示：需关注中美利差倒挂可能引发的资本流出及汇率贬值风险。

投资建议

股票投资评级：
- 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上；
- 增持：证券涨幅在10%～20%之间；
- 中性：证券涨幅在-10%～10%之间；
- 减持：证券涨幅低于沪深300指数10%。
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%；
- 中性：行业指数涨幅在-10%～10%之间；
- 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数10%。