> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝与氧化铝市场分析总结 ## 核心内容概览 ### 铝市场分析 #### 最新观点 - **供应端**：海外供应维持偏紧格局，LME铝库存低位运行，现货升水强势，交割品紧缺支撑外盘铝价；国内电解铝供应增量充足，运行产能逼近天花板，冶炼厂维持高加工利润，企业满产运行。 - **需求端**：国内传统旺季临近尾声，需求表现较弱，下游开工情绪存在边际转弱风险。 - **库存情况**：铝锭社会库存环比小幅去化，但仍维持历史同期高位。 - **总体趋势**：海外供应偏紧与国内需求平淡导致高库存之间的博弈，盘面呈现外盘走势偏强，国内短期仍处于震荡格局中。 #### 利多因素 1. 海外供应偏紧，LME库存维持低位运行； 2. 进口窗口深度倒挂为沪铝提供底部支撑。 #### 利空因素 1. 国内电解铝运行产能接近满产，供应弹性充足； 2. 国内铝锭社会库存仍处于历史同期高位。 ### 氧化铝市场分析 #### 最新观点 - **供应端**：几内亚将出台铝土矿出口管制措施，对氧化铝成本端有一定托底预期，但政策执行存在不确定性；国内氧化铝产量增加，供应过剩格局持续。 - **需求端**：电解铝需求维持高位，但企业原料库存充裕，补库意愿偏弱。 - **库存情况**：社会库存小幅增加，港口库存明显增加。 - **总体趋势**：成本端政策预期支撑，但新增产能释放和巨量仓单交割压力压制上方空间，整体震荡格局未变，关注几内亚政策动向对矿端预期的扰动。 #### 利多因素 1. 下游需求维持高位； 2. 几内亚政策预期对成本端有一定支撑。 #### 利空因素 1. 综合供应中长期看仍然过剩。 --- ## 数据概览 ### 沪铝主力合约收盘价与持仓量 | Date | 收盘价 (元/吨) | 持仓量 (手) | |--------|----------------|-------------| | 22/12 | ~20000 | ~100000 | | 23/12 | ~18000 | ~150000 | | 24/12 | ~20000 | ~120000 | | 25/12 | ~40000 | ~300000 | ### LME铝(3个月)收盘价与持仓情况 | Date | 收盘价 (美元/吨) | 投资公司和信贷机构净多头持仓 (手) | 投资基金净多头持仓 (手) | |--------|------------------|----------------------------------|-------------------------| | 21/12 | ~3500 | ~2000 | ~3000 | | 22/12 | ~2500 | ~3000 | ~2000 | | 23/12 | ~2000 | ~3500 | ~1500 | | 24/12 | ~2500 | ~2500 | ~3000 | | 25/12 | ~3500 | ~1000 | ~15000 | ### 沪铝连续-连二季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 03/01 | ~100 | ~50 | ~150 | ~50 | ~-100 | | 05/01 | ~50 | ~100 | ~50 | ~100 | ~-50 | | 07/01 | ~100 | ~500 | ~50 | ~600 | ~-50 | | 09/01 | ~200 | ~400 | ~50 | ~100 | ~-50 | | 11/01 | ~100 | ~100 | ~50 | ~50 | ~-50 | | End | ~50 | ~150 | ~50 | ~50 | ~-50 | ### LME铝3-15升贴水季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 3/01 | ~100 | ~-100 | ~-150 | ~-50 | ~-50 | | 5/01 | ~150 | ~-100 | ~-100 | ~-50 | ~-50 | | 7/01 | ~50 | ~-150 | ~-150 | ~-50 | ~-50 | | 9/01 | ~-50 | ~-150 | ~-100 | ~-50 | ~-50 | | 11/01 | ~-100 | ~-150 | ~-50 | ~-50 | ~-50 | ### A00铝现货均价与升贴水均价 | Date | 现货均价 (元/吨) | 升贴水均价 (元/吨) | |--------|------------------|---------------------| | 21/12 | ~22000 | ~14000 | | 22/12 | ~18000 | ~16000 | | 23/12 | ~19000 | ~15000 | | 24/12 | ~21000 | ~14000 | | 25/12 | ~7500 | ~13000 | ### LME铝现货与0-3升贴水 | Date | 现货收盘价 (美元/吨) | 升贴水 (美元/吨) | |--------|----------------------|------------------| | 21/12 | ~3800 | ~70 | | 22/12 | ~2500 | ~-40 | | 23/12 | ~2000 | ~-60 | | 24/12 | ~2500 | ~-40 | | 25/12 | ~3600 | ~60 | ### 铝现货三地价差 | Date | 粤豫价差 (元/吨) | 沪豫价差 (元/吨) | 沪粤价差 (元/吨) | |--------|------------------|------------------|------------------| | 21/12 | ~100 | ~50 | ~-100 | | 22/12 | ~300 | ~100 | ~-400 | | 23/12 | ~100 | ~50 | ~-100 | | 24/12 | ~200 | ~100 | ~-50 | | 25/12 | ~100 | ~50 | ~-100 | ### 氧化铝市场分析 ### 氧化铝期货主力合约收盘价与持仓量 | Date | 收盘价 (元/吨) | 持仓量 (手) | |--------|----------------|-------------| | 23/06 | ~2750 | ~100000 | | 23/12 | ~3500 | ~75000 | | 24/06 | ~3250 | ~50000 | | 24/12 | ~3500 | ~75000 | | 25/06 | ~3000 | ~50000 | | 25/12 | ~2750 | ~25000 | ### 氧化铝月差 | Date | 连一-连二 (元/吨) | 连续-连一 (元/吨) | |--------|-------------------|-------------------| | 23/06 | ~0 | ~0 | | 23/12 | ~-50 | ~-100 | | 24/06 | ~-50 | ~-100 | | 24/12 | ~-50 | ~-100 | | 25/06 | ~-50 | ~-100 | | 25/12 | ~-100 | ~-150 | ### 氧化铝现货价格 | Date | 新疆均价 (元/吨) | 山东均价 (元/吨) | 河南均价 (元/吨) | 山西均价 (元/吨) | 广西均价 (元/吨) | |--------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 21/12 | ~4300 | ~3000 | ~2800 | ~3800 | ~3500 | | 22/12 | ~3100 | ~2700 | ~2600 | ~2800 | ~2600 | | 23/12 | ~3500 | ~3000 | ~2900 | ~3200 | ~3100 | | 24/12 | ~5800 | ~5500 | ~5400 | ~5600 | ~5500 | | 25/12 | ~2800 | ~2500 | ~2400 | ~2600 | ~2500 | ### 氧化铝主要地区价差 | Date | 山西-新疆 (元/吨) | 河南-新疆 (元/吨) | 山东-新疆 (元/吨) | |--------|-------------------|-------------------|-------------------| | 21/12 | -600 | -200 | -200 | | 22/12 | -350 | -300 | -300 | | 23/12 | -350 | -350 | -550 | | 24/12 | -350 | -350 | -350 | | 25/12 | -300 | -250 | -300 | ### 氧化铝四地基差 | Date | 山东对当月升贴水 (元/吨) | 河南对当月升贴水 (元/吨) | 山西对当月升贴水 (元/吨) | 广西对当月升贴水 (元/吨) | |--------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------| | 23/06 | ~0 | ~0 | ~0 | ~0 | | 23/12 | ~-500 | ~-500 | ~-500 | ~-500 | | 24/06 | ~0 | ~0 | ~0 | ~0 | | 24/12 | ~250 | ~250 | ~250 | ~250 | | 25/06 | ~-250 | ~-250 | ~-250 | ~-250 | | 25/12 | ~-500 | ~-500 | ~-500 | ~-500 | ### 氧化铝交割无风险套利利润 | Date | 山西-新疆 (元/吨) | 山东-新疆 (元/吨) | 河南-新疆 (元/吨) | |--------|-------------------|-------------------|-------------------| | 23/06 | -100 | -50 | -150 | | 23/12 | 200 | 100 | 350 | | 24/06 | 300 | 200 | 400 | | 24/12 | -100 | -50 | -150 | | 25/06 | 200 | 100 | 350 | | 25/12 | 300 | 200 | 400 | ### 上游供给 ### 中国铝土矿全国月度产量季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 700 | 500 | 450 | 480 | 520 | | 05/01 | 550 | 600 | 480 | 520 | 510 | | 07/01 | 540 | 610 | 490 | 530 | 500 | | 09/01 | 580 | 560 | 500 | 510 | 490 | | 11/01 | 600 | 540 | 510 | 490 | 480 | | End | 590 | 440 | 510 | 490 | 480 | ### 国内铝土矿分省份月度产量 | Date | 山西 | 河南 | 广西 | 贵州 | 云南 | |--------|------|------|------|------|------| | 21/12 | 300 | 250 | 200 | 70 | 30 | | 22/12 | 180 | 50 | 220 | 60 | 30 | | 23/12 | 100 | 30 | 170 | 70 | 30 | | 24/12 | 130 | 40 | 200 | 80 | 30 | | 25/12 | 90 | 50 | 180 | 90 | 30 | ### 中国铝土矿月度进口量季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 1050 | 1200 | 1300 | 1600 | 1800 | | 05/01 | 1150 | 1250 | 1400 | 1450 | - | | 07/01 | 950 | 1150 | 1350 | - | - | | 09/01 | 1050 | 1300 | 1550 | 1850 | - | | 11/01 | 850 | 1000 | 1250 | 1350 | - | | End | 1000 | 1200 | 1500 | 1450 | - | ### 铝土矿港口库存季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 3200 | 2800 | 2100 | 1700 | 2400 | | 05/01 | 3500 | 2400 | 2300 | 2300 | 2900 | | 07/01 | 3400 | 2500 | 2400 | 2700 | - | | 09/01 | 3100 | 2400 | 2300 | 2800 | - | | 11/01 | 2800 | 2300 | 1800 | 2700 | - | ### 中国氧化铝月度产量季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 530 | 610 | 630 | 700 | 750 | | 05/01 | 630 | 650 | 680 | 730 | 710 | | 07/01 | 690 | 660 | 700 | 740 | 730 | | 09/01 | 680 | 700 | 720 | 750 | 740 | | 11/01 | 670 | 680 | 730 | 760 | 750 | | End | 640 | 680 | 750 | 770 | 760 | ### 氧化铝主要产地月度产量 | Date | 山东 | 山西 | 河南 | 广西 | |--------|------|------|------|------| | 21/12 | 200 | 130 | 70 | 80 | | 22/12 | 210 | 140 | 60 | 90 | | 23/12 | 220 | 150 | 55 | 100 | | 24/12 | 230 | 160 | 60 | 110 | | 25/12 | 220 | 140 | 55 | 120 | ### 氧化铝全国周度开工率 | Date | 周度开工率 (%) | |--------|----------------| | 23/12 | ~80 | | 24/06 | ~84 | | 24/12 | ~87 | | 25/06 | ~79 | | 25/12 | ~74 | ### 氧化铝分省份周度开工率 | Date | 山东 (%) | 河南 (%) | 山西 (%) | 广西 (%) | |--------|----------|----------|----------|----------| | 23/12 | ~90 | ~60 | ~75 | ~85 | | 24/06 | ~90 | ~65 | ~78 | ~88 | | 24/12 | ~90 | ~68 | ~75 | ~90 | | 25/06 | ~85 | ~55 | ~70 | ~85 | | 25/12 | ~85 | ~55 | ~65 | ~70 | --- ## 下游需求 ### 铝锭周度出库量季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 03/01 | 16.0 | 11.0 | 10.0 | 15.0 | 13.0 | | 05/01 | 17.0 | 14.0 | 11.0 | 13.0 | 15.0 | | 07/01 | 18.0 | 13.0 | 12.0 | 12.0 | 14.0 | | 09/01 | 15.0 | 12.0 | 13.0 | 11.0 | 12.0 | | 11/01 | 13.0 | 14.0 | 15.0 | 14.0 | 13.0 | ### 铝棒周度出库量季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 3/01 | 5.5 | 3.0 | 4.5 | 4.0 | 3.5 | | 3/02 | 3.0 | 1.0 | 3.5 | 3.0 | 4.0 | | 3/03 | 0.5 | 0.0 | 1.0 | 1.5 | 2.5 | | 3/04 | 6.5 | 7.0 | 5.5 | 6.0 | 8.0 | | 3/05 | 8.0 | 5.5 | 5.0 | 6.5 | 7.0 | | 3/06 | 6.0 | 4.5 | 4.0 | 5.5 | 5.0 | | 3/07 | 7.0 | 4.0 | 3.5 | 4.5 | 4.0 | | 3/08 | 5.5 | 3.5 | 3.0 | 4.0 | 3.5 | | 3/09 | 6.5 | 3.0 | 2.5 | 4.5 | 3.0 | | 3/10 | 5.0 | 2.5 | 2.0 | 4.0 | 2.5 | | 3/11 | 4.5 | 2.0 | 1.5 | 3.5 | 2.0 | | 3/12 | 5.0 | 1.5 | 1.0 | 3.0 | 1.5 | ### 铝锭+铝棒周度出库量季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 02/01 | ~18 | ~13 | ~15 | ~19 | ~17 | | 03/01 | ~18 | ~21 | ~17 | ~18 | ~16 | | 04/01 | ~25 | ~21 | ~17 | ~20 | ~23 | | 05/01 | ~22 | ~19 | ~18 | ~21 | ~20 | ### 铝棒产量（周）季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |--------|------|------|------|------| | 3/01 | 5.5 | 3.0 | 4.5 | 4.0 | | 3/02 | 3.0 | 1.0 | 3.5 | 3.0 | | 3/03 | 0.5 | 0.0 | 1.0 | 1.5 | | 3/04 | 6.5 | 7.0 | 5.5 | 6.0 | | 3/05 | 8.0 | 5.5 | 5.0 | 6.5 | | 3/06 | 6.0 | 4.5 | 4.0 | 5.5 | | 3/07 | 7.0 | 4.0 | 3.5 | 4.5 | | 3/08 | 5.5 | 3.5 | 3.0 | 4.0 | | 3/09 | 6.5 | 3.0 | 2.5 | 4.5 | | 3/10 | 5.0 | 2.5 | 2.0 | 4.0 | | 3/11 | 4.5 | 2.0 | 1.5 | 3.5 | | 3/12 | 5.0 | 1.5 | 1.0 | 3.0 | ### 铝型材产量（月）季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 5/01 | 50 | 50 | 50 | 85 | 75 | | 9/01 | 50 | 50 | 80 | 75 | 70 | ### 铝杆产量（月）季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 04/01 | 25 | 28 | 36 | 39 | 40 | | 07/01 | 26 | 32 | 34 | 36 | 40 | | 10/01 | 28 | 32 | 37 | 38 | 36 | ### 铝板产量（月）季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 5/01 | 95 | 108 | 105 | 101 | - | | 9/01 | 90 | 107 | 103 | 100 | - | ### 铝箔产量（月）季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 04/01 | 23.0 | 21.5 | 21.0 | 21.5 | - | | 07/01 | 19.0 | 19.5 | 19.5 | - | - | | 10/01 | 17.5 | 21.5 | 20.5 | - | - | | Final | 19.8 | 22.5 | 21.2 | - | - | ### 原铝铝合金锭产量（月）季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 04/01 | 7.5 | 8.0 | 10.0 | 11.5 | 12.5 | | 07/01 | 7.8 | 9.5 | 13.5 | 11.8 | 13.0 | | 10/01 | 8.5 | 11.5 | 13.0 | 13.5 | 13.0 | ### 行业平均周度开工率季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 01/01 | 68 | 63 | 61 | 60 | 61 | | 05/01 | 70 | 65 | 64 | 63 | 64 | | 09/01 | 67 | 64 | 63 | 61 | 62 | | Final | 63 | 61 | 60 | 59 | 58 | ### 铝型材周度开工率季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 01/01 | 75 | 60 | 55 | 48 | 49 | | 05/01 | 75 | 65 | 60 | 58 | 58 | | 09/01 | 65 | 60 | 50 | 55 | 53 | | Final | 63 | 55 | 48 | 50 | 49 | ### 铝板带周度开工率季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 01/01 | 80 | 75 | 74 | 68 | 66 | | 05/01 | 85 | 80 | 77 | 70 | 73 | | 09/01 | 81 | 76 | 73 | 69 | 68 | ### 铝箔周度开工率季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 05/01 | 85 | 80 | 77 | 75 | 73 | | 09/01 | 83 | 79 | 76 | 71 | 70 | ### 建筑铝型材月度开工率季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 04/01 | ~40 | ~45 | ~50 | ~40 | ~40 | | 07/01 | ~40 | ~45 | ~45 | ~40 | ~40 | | 10/01 | ~35 | ~45 | ~40 | ~40 | ~35 | ### 工业铝型材月度开工率季节性 | Date | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |--------|------|------|------|------|------| | 01/01 | 48 | 42 | 53 | 57 | 49 | | 04/01 | 50 | 55 | 65 | 5