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中航期货铝专题月报总结

核心内容

2026年5月，铝价呈现高位震荡态势，受海外供应缺口支撑与国内消费淡季压制双重影响。氧化铝走势呈现“先抑后扬”，但铝及铝合金整体波动加剧，呈现“先扬后抑、冲高回落”的格局。整体来看，铝价在6月预计维持在沪铝24000-25500元/吨的区间内震荡。

主要观点

• 海外供应缺口支撑：美伊谈判进展成为6月关键变量，若达成协议，地缘溢价可能回吐；若局势反复，风险溢价将重新计入。中东地区电解铝炼厂减产预期减弱，但已受影响产能对全球供应造成影响，海外供应偏紧为铝价提供支撑。
• 国内消费淡季压制：国内电解铝产能增量有限，5月进入传统消费淡季，建筑型材、光伏用铝需求走弱，但新能源汽车、AI数据中心、储能等领域需求保持刚性增长。
• 铝价波动与库存：LME铝库存持续去化，上期所铝库存攀升至六年高位，库存压力对铝价形成压制。
• 国内铝土矿供应宽松：国产铝土矿产量呈现区域分化，贵州、河南等主产区产量增长，山西、广西产量下降，但整体供应偏充足。

关键信息

宏观经济环境

• 美国经济数据：4月非农就业人数增加11.5万人，远超预期，但失业率维持在4.3%，平均时薪增长低于预期，显示经济“滞胀”风险增加。
• 美联储政策：美联储加息预期升温，6月维持利率不变概率为99.2%，累计降息25个基点概率为0.8%。新任主席沃什的鹰派立场进一步强化加息预期。
• 中国宏观经济：4月经济数据不及预期，稳增长政策持续发力，但实体需求传导仍需时间，货币政策仍有发力空间。

铝产业链动态

• 氧化铝市场：6月预计维持低位震荡，几内亚出口政策预期为价格提供支撑，但过剩格局限制上行空间，核心波动区间为2700-3000元/吨。
• 电解铝：4月产量同比增长1.7%，但环比下降2.9%。国内铝水比例小幅提升，但受出口订单改善和终端需求释放影响，铝锭社会库存开始去库。
• 铝材出口：4月铝材出口量环比大增11.24万吨，主要受海外供给缺口拉动，特别是中东地区因局势动荡导致产能退出。

铝加工需求

• 铝加工开工率：4月开工率微降，但出口订单改善对冲了内需疲软，铝水比例小幅回升。
• 新能源汽车需求：4月新能源汽车销量同比增长9.7%，新车销量占总销量的53.2%，显示内需稳中有升。

光伏行业

• 光伏新增装机容量：4月光伏新增装机容量同比下降78.95%，创下近三年同期新低，显示光伏行业进入“去产能、调结构、重消纳”阶段。

再生铝行业

• 再生铝产能利用率：4月全国样本再生铝企业产能利用率53.87%，环比微降，但部分区域如重庆、广东开工率回升。
• 再生铝库存与产量：再生铝库存量下降，产量小幅下降，显示行业处于调整期。

房地产市场

• 房地产数据：4月房地产开发投资同比下降13.7%，新房和二手房价格企稳，一线城市表现优于二三线城市。

总结

6月铝价走势受海外供应缺口与国内消费淡季影响，整体呈现高位震荡。氧化铝价格因几内亚出口政策预期和国内库存高位而承压，电解铝因海外供应紧张和国内出口增长而有所支撑。宏观经济层面，美国经济“滞胀”风险增加，美联储加息预期升温，而中国货币政策仍有发力空间。铝加工需求虽受季节性影响，但出口和新能源等领域的刚性需求支撑铝价。光伏行业进入深度调整期，再生铝行业库存与产量出现结构性变化，房地产市场逐步企稳。整体来看，铝价将在供需和政策的多重因素影响下维持震荡走势。