20180823-天风证券-唐山港-601000.SH-煤炭吞吐量带动业绩增长_半年报符合预期_3页_509kb

唐山港（601000）2018年上半年业绩总结

核心内容

唐山港于2018年上半年实现营业收入44.59亿元，同比增长38.6%；归母净利润7.83亿元，同比增长12.6%；扣非后净利润7.65亿元，同比增长4.3%。尽管整体货物吞吐量同比下降4.0%，但公司通过煤炭吞吐量的显著增长带动了业绩提升。

主要观点

• 煤炭吞吐量增长：煤炭吞吐量达到3969万吨，同比增长17.2%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 矿石吞吐量下降：矿石吞吐量为5007万吨，同比下降13.2%，但仍是公司主要货种之一。
• 钢材吞吐量稳定：钢材吞吐量为920.0万吨，同比下降0.3%。
• 集装箱业务增长：集装箱完成93.3万TEU，同比增长14.5%。
• 毛利率变化：毛利润减少3.1%至10.10亿元，毛利率为22.6%，环比2017年底下降4.59pcts，主要由于低毛利的商品销售业务增加。
• 投资收益增长：受益于唐港铁路盈利增长，投资收益增加5122万元，同比增长39%。

关键信息

货物吞吐量与结构

• 2018H1货物吞吐量：1.19亿吨，同比下降4.0%
• 矿石吞吐量：5007万吨，同比下降13.2%
• 煤炭吞吐量：3969万吨，同比增长17.2%
• 钢材吞吐量：920.0万吨，同比下降0.3%
• 集装箱吞吐量：93.3万TEU，同比增长14.5%

收入与成本分析

• 营业收入：44.59亿元，同比增长38.6%
• 收入结构：
  • 装卸堆存业务收入占比48.6%，为21.68亿元，同比增长4.9%
  • 商品销售业务收入占比36.4%，为16.22亿元，同比增加216.8%
• 成本结构：
  • 装卸堆存业务成本占比33.3%，为11.49亿元，同比增长1.7%
  • 商品销售业务成本占比45.9%，为15.84亿元，同比增长218.2%
• 毛利率：22.6%，环比下降4.59pcts
• 净利率：19.05%，同比略有下降

投资收益

• 投资净收益为16000万元，同比增长39%
• 唐港铁路盈利增长是主要来源

2018年展望

1. “公转铁”政策影响：公司受益于唐港铁路，集疏运能力满足部分环渤海湾煤炭运输需求，预计未来煤炭吞吐量将继续增长。
2. 雄安新区基建：公司有望受益于雄安新区基建，成为区域矿石进口和钢材装卸的重要港口。
3. 矿石疏港专列开通：公司已开通京唐港区至滦南的矿石疏港专列，增强运输能力。

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为83.31亿元、90.53亿元、97.39亿元，净利润分别为15.87亿元、17.90亿元、20.28亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.30元、0.34元。
• 市盈率（P/E）：当前股价对应PE为9.1X，预计2018-2020年PE分别为9.07X、8.05X、7.10X。
• 估值比率：EV/EBITDA预计2018-2020年分别为3.27X、2.74X、1.61X。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司PE处于低位，具有安全边际和增长弹性。

风险提示

• 中国经济发展缓慢
• 环保政策收紧
• 区域竞争加剧

财务数据概览

财务预测摘要

偿债能力与运营能力

每股指标