20180401-天风证券-唐山港-601000.SH-煤炭吞吐量带动业绩增长_雄安主题潜在受益标的_10页_1mb

唐山港（601000）总结

核心内容

唐山港（601000）在2017年实现了营业收入76.12亿元，同比增长16.61%；归母净利润14.63亿元，同比增长11.3%；扣非后净利润15.39亿元，同比增长15.04%。公司每10股派发现金股利0.8元，并派送3股。

主要观点

• 受益供给侧改革与经济改善：2017年国内GDP增长6.9%，进出口金额增长14.2%，其中煤炭需求增长显著带动了公司吞吐量上升。公司货物吞吐量达到2.19亿吨，同比增长6.8%。
• 煤炭吞吐量增长显著：煤炭吞吐量同比增长19.6%，成为公司主要货种之一，占比提升至31.6%。
• 收入增长显著，但毛利率有所下滑：主营业务收入同比增长35.8%，但毛利润仅增长1.9%，毛利率下降至28.0%，较2016年下降9.3pcts。
• 财务费用下降，投资收益增长：财务费用同比下降41.8%，投资收益同比增长381.1%，成为利润增长的重要来源。
• 2018年展望：预计2018-2020年公司营业收入分别为83.31亿元、90.53亿元、97.39亿元，净利润分别为15.87亿元、17.90亿元、20.28亿元。EPS预计为0.35元、0.39元、0.44元，当前股价对应PE分别为13.99X、12.40X、10.95X。
• 雄安新区受益标的：唐山港作为区域重要矿石进口和钢材装卸港口，有望受益于雄安新区的基建需求。
• 港口整合趋势明显：《河北省海洋主体功能区规划》出台，推动港口整合，提升区域竞争力。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：7元。
• 估值比较：当前PE低于A股港口公司18年平均估值21.9倍，存在估值提升空间。

风险提示

• 经济增长放缓：可能影响港口吞吐量和收入。
• 环保政策收紧：可能增加运营成本。
• 区域竞争加剧：可能影响盈利能力。

总结

唐山港在2017年业绩表现良好，受益于供给侧改革和经济改善，煤炭吞吐量增长显著。虽然毛利率有所下滑，但投资收益增长成为利润的重要来源。2018年展望中，公司预计将继续增长，且有望受益于雄安新区的基建需求和河北省港口整合政策。当前估值较低，具备投资价值。