20211101-天风证券-唐山港-601000.SH-三季度罕见分红_股息率近6__3页_736kb

唐山港（601000）总结

核心内容

唐山港在2021年前三季度表现较为复杂，尽管营业收入同比下滑26.5%，但归母净利润同比增长29.2%。这种增长主要得益于第三季度的资产处置，尤其是商贸公司和集装箱码头的处置，使投资收益增加。然而，扣非净利润仅同比增长2%，且第三季度扣非净利润同比下滑8.9%，主要是由于资产减值损失增加7400万元。

主要观点

• 盈利稳定性：港口相关主业盈利保持稳定，显示公司核心业务仍具备一定的抗压能力。
• 分红策略：2021年第三季度唐山港拟分红8.9亿元，分红比例达51%，股息率近6%。分红超过资产处置收益，说明并非特殊分红，而是公司持续的分红策略。
• 未来预期：考虑到未来资本开支需求较少，预计2021年分红比例将继续提升，全年股息率有望超过8%，具备较高的投资价值。
• 财务预测：基于资产处置、货物吞吐量和港口费率变化，2021-2023年预测归母净利润分别为21.5亿元、20.9亿元、20.6亿元，维持买入评级。

关键信息

营收与利润变化

• 营业收入：2021年前三季度为5,835.11百万元，同比下降25.55%。
• 归母净利润：2021年前三季度为2,152.98百万元，同比增长16.84%。
• 扣非净利润：2021年前三季度为2,152.98百万元，同比增长2%，但第三季度同比下滑8.9%。
• 资产减值损失：第三季度增加7400万元，对扣非净利润产生负面影响。

货物吞吐量变化

• 散杂货吞吐量：2021年Q1-Q3同比增速分别为6.8%、-8.3%、-9.6%。
• 铁矿石吞吐量：Q1同比增长4.7%，Q2-Q3分别下滑22.8%和27.3%，主要受限产影响。
• 钢材运量：同比增长12.78%，受益于出口量增加。
• 煤炭运量：同比增长4.04%，因电煤需求上升。
• 砂石、矿渣粉运量：同比增长17.22%，表现较好。
• 风险提示：冬季环保限产、能耗双限政策可能继续影响吞吐量。

货物单吨收入

• 单吨收入：2021年上半年比2020年上涨8%，第三季度比上半年增长1%，呈现上升趋势。
• 原因分析：与周边港口竞争趋缓和防疫引发的港口拥堵有关。
• 未来预期：预计2022年港口费率继续小幅上涨。

分红与投资价值

• 三季度分红：8.9亿元，分红比例51%，股息率近6%。
• 分红策略：分红超过资产处置收益，说明公司持续分红。
• 未来预期：全年股息率有望超过8%，具备较高投资价值。

财务预测摘要

• 2021-2023年预测：
  • 营业收入：5,835.11百万元、5,466.08百万元、5,466.08百万元
  • 归母净利润：2,152.98百万元、2,092.04百万元、2,062.94百万元
• 投资评级：买入，目标价格3.65元，当前价格2.71元。

风险提示

• 环保限产趋严：可能继续影响港口吞吐量。
• 能耗双限政策：对港口运营造成压力。
• 房地产和基建投资下滑：可能影响货物需求。
• 港口降费政策：可能降低盈利能力。
• 分红比例下降：可能影响股东回报。

财务比率

• 市盈率：2021E为7.35，2022E为7.56，2023E为7.67。
• 市净率：2021E为0.78，2022E为0.76，2023E为0.73。
• EV/EBITDA：2021E为2.41，2022E为1.89，2023E为1.80。

股票投资评级

• 6个月评级：买入，预期股价相对收益20%以上。

资产负债表

• 货币资金：2019年3,909.53百万元，2020年5,118.42百万元，2021E为7,573.43百万元。
• 流动资产合计：2019年6,866.62百万元，2020年7,132.47百万元，2021E为10,039.34百万元。
• 负债合计：2019年6,285.49百万元，2020年4,945.38百万元，2021E为4,043.44百万元。
• 股东权益合计：2019年18,374.00百万元，2020年19,646.63百万元，2021E为21,495.14百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021E为895.00百万元，2022E为3,481.96百万元，2023E为1,546.82百万元。
• 投资活动现金流：2021E为2,053.84百万元，2022E为167.52百万元，2023E为167.52百万元。
• 筹资活动现金流：2021E为-493.84百万元，2022E为-1,257.94百万元，2023E为-1,224.81百万元。

市场评论与投资建议

• 分析师声明：本报告观点反映了分析师个人看法，与报酬无直接关系。
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• 特别声明：天风证券可能持有相关公司证券，投资者应独立评估报告内容。

总结

唐山港在2021年前三季度展现出一定的盈利能力和分红策略，尽管营业收入有所下滑，但通过资产处置和主营业务的稳定表现，实现了归母净利润的显著增长。未来，随着港口费率的上升和分红比例的提升，公司具备较高的投资价值。然而，需关注环保限产、能耗双限、房地产和基建投资下滑等风险因素。