20180824-华创证券-唐山港-601000.SH-2018年中报点评_行业吞吐量增速放缓_公司煤炭吞吐量提升及商品销售业务扩大规模推动业绩增长12.6__5页_511kb

唐山港（601000）2018年中报总结

核心内容

唐山港2018年中报显示，公司在行业整体吞吐量增速放缓的背景下，仍实现了营业收入和归母净利润的同比增长，主要得益于煤炭吞吐量的提升和商品销售业务的扩张。

主要观点

• 业绩表现：

  • 公司2018年上半年实现营业收入44.59亿元，同比增长38.6%。
  • 归母净利润为7.83亿元，同比增长12.59%。
  • 扣非归母净利润为7.65亿元，同比增长4.29%。
  • 分季度来看，Q2营收同比大幅增长73%，主要由于商品销售业务规模提升。

• 行业环境：

  • 2018年上半年全国规模以上港口货物吞吐量为65.42亿吨，同比增长2.4%，增速较2017年有所放缓。
  • 公司总吞吐量为1.19亿吨，同比下降4.03%，其中矿石吞吐量下降明显。

• 煤炭业务：

  • 公司依托唐港铁路和大秦线的铁路集疏运优势，成为北煤南运的主要下水港口之一。
  • 上半年煤炭吞吐量达3969.21万吨，同比增长17.23%。

• 装卸堆存业务：

  • 装卸堆存业务收入为21.67亿元，占比48.6%，同比增长4.88%。
  • 毛利率为46.97%，同比增长1.68个百分点，显示盈利能力提升。

• 船舶运输业务：

  • 船舶运输业务收入为3.4亿元，同比下滑4.94%，主要受新开通的日本航线运营成本增加和内贸运价下滑影响。
  • 该业务亏损2.03亿元，拖累整体业绩。

• 集装箱业务：

  • 公司大力发展集装箱业务，新增集装箱泊位，提升吞吐能力。
  • 上半年完成集装箱吞吐量93.30万TEU，同比增长14.46%，超越行业平均水平（规模以上港口完成1.21亿TEU，同比增长5.4%）。

• 业务拓展：

  • 新建多个内陆港，开通唐山首列中欧班列，拓展业务覆盖广度。
  • 海向布局新增5条外贸集装箱线路。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2018-2020年公司预计归母净利润分别为14.9亿、16.4亿和17.6亿元，对应PE分别为10倍、9倍和8倍。
  • 维持“推荐”评级。

• 风险提示：

  • 大宗商品需求下降
  • 船舶运输运价下跌
  • 港口竞争加剧

财务指标概览

财务比率分析

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：35.3%（2016A）、16.6%（2018E）、8.9%（2019E）、8.0%（2020E）
  • 归母净利润增长率：10.8%（2016A）、1.5%（2018E）、10.4%（2019E）、7.2%（2020E）

• 偿债能力：

  • 资产负债率：28.0%（2016A）、29.4%（2018E）、27.7%（2019E）、26.9%（2020E）
  • 流动比率：122.7%（2016A）、146.4%（2018E）、147.2%（2019E）、164.2%（2020E）
  • 速动比率：118.5%（2016A）、137.9%（2018E）、140.1%（2019E）、157.2%（2020E）

• 营运能力：

  • 总资产周转率：0.3（2016A）、0.4（2018E）、0.4（2019E）、0.4（2020E）
  • 应收账款周转天数：35（2016A）、44（2018E）、43（2019E）、40（2020E）
  • 应付账款周转天数：200（2016A）、206（2018E）、192（2019E）、199（2020E）
  • 存货周转天数：13（2016A）、27（2018E）、21（2019E）、20（2020E）

• 每股指标：

  • 每股收益：0.25（2016A）、0.25（2018E）、0.28（2019E）、0.30（2020E）
  • 每股经营现金流：0.25（2016A）、0.56（2018E）、0.42（2019E）、0.46（2020E）
  • 每股净资产：2.45（2016A）、2.70（2018E）、2.98（2019E）、3.27（2020E）

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%-20%。
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300基准指数5%以上。

公司基本数据

联系方式

• 华创证券机构销售部：
  • 北京：张昱洁（010-66500809）、申涛（010-66500867）
  • 广深：张娟（0755-82828570）、王栋（0755-88283039）
  • 上海：石露（021-20572588）、沈晓瑜（021-20572589）

分析师团队

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 助理研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）、王凯（华东师范大学经济学硕士）

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。报告中的信息和观点仅供参考，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成个人投资建议。客户应根据自身情况自主决策，并自行承担投资风险。