20260106-中信期货-黑色建材策略日报_炉料表现分化_关注冬储补库_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容

2026年1月6日的黑色建材策略日报指出，当前市场处于淡季，整体基本面亮点有限。钢材、铁矿、焦炭、废钢、玻璃、纯碱、锰硅和硅铁等品种均呈现震荡走势，部分品种如焦煤和纯碱则有边际改善的迹象。

主要观点

1. 钢材

• 表现：钢材库存持续去化，但去库速度放缓，后期存在累库压力，盘面承压。
• 逻辑：现货市场成交偏弱，钢厂盈利率有所改善，但整体需求仍偏弱。螺纹钢及热卷产量小幅回升，但建材需求承压，板材类需求韧性较强。
• 展望：短期预计震荡运行，关注节前补库节奏对盘面的影响。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。

2. 铁矿

• 表现：港口库存持续累积，钢厂补库偏慢，铁矿价格支撑偏强。
• 逻辑：海外矿山发运环比下滑，但到港量仍维持高位。1月有高炉复产预期，节前补库支撑矿价。
• 展望：短期预计震荡运行，注意商品市场情绪波动。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动（上行风险）；需求快速走弱、降能耗和控钢产政策（下行风险）。

3. 废钢

• 表现：废钢供需双弱，价格震荡运行。
• 逻辑：钢厂到货量下降，补库放缓，电炉利润尚可支撑需求。
• 展望：供需矛盾不突出，预计价格震荡为主。
• 风险因素：供给大幅回落、终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势、供给持续释放（下行风险）。

4. 焦炭

• 表现：四轮提降落地，现货偏弱运行。
• 逻辑：焦炭成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库逐渐开启，供需结构趋紧。
• 展望：现货提降空间有限，盘面预计跟随焦煤震荡运行。
• 风险因素：成本坍塌、焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严、铁水产量保持高位（上行风险）。

5. 焦煤

• 表现：产地煤矿逐步复产，下游采购谨慎，价格震荡偏强。
• 逻辑：煤矿复产带动供应回升，蒙煤进口冲量行为改善，供应压力缓解。
• 展望：基本面延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。
• 风险因素：进口超预期增长、焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严、铁水产量保持高位（上行风险）。

6. 玻璃

• 表现：现实需求较弱，库存持续转移，价格震荡偏弱。
• 逻辑：供应扰动预期存在，但中游下游库存偏高，压制价格。若年底前无更多冷修，高库存将继续压制价格。
• 展望：短期震荡偏弱，若冷修增加则价格上行。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

7. 纯碱

• 表现：现货价格震荡，整体供需仍过剩。
• 逻辑：检修结束，产量回归，但下游需求偏弱，远兴二期产能释放加剧供需矛盾。
• 展望：短期震荡，长期价格中枢仍下行。
• 风险因素：玻璃冷修进一步增加（上行风险）；终端需求持续走弱（下行风险）。

8. 锰硅

• 表现：盘面升至高位受阻，价格震荡。
• 逻辑：上游去库压力大，成本高位支撑有限，新增产能逐渐释放，供需宽松格局延续。
• 展望：中期期价或回落至成本估值附近。
• 风险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌（下行风险）；北方控产范围扩大（上行风险）。

9. 硅铁

• 表现：价格弱势下探，震荡运行。
• 逻辑：上游供应压力缓解，但终端需求淡季，供需双弱，期价难以独立上涨。
• 展望：预计期价围绕成本估值震荡运行。
• 风险因素：结算电价大幅下调、前期停产厂家集中复产（下行风险）；主产区用电成本增加（上行风险）。

关键信息

• 钢材：库存去化放缓，建材需求承压，板材需求较强，预计震荡。
• 铁矿：发运高位回落，到港量维持高位，1月有复产预期，支撑矿价。
• 废钢：供需双弱，电炉利润尚可支撑需求，价格震荡。
• 焦炭：四轮提降落地，现货偏弱，但中下游补库预期支撑盘面。
• 焦煤：煤矿复产，蒙煤进口改善，供应压力缓解，期现价格有上涨动力。
• 玻璃：现实需求弱，库存偏高，价格震荡偏弱。
• 纯碱：产量回升，需求偏弱，价格中枢下行。
• 锰硅、硅铁：供需宽松，成本高位压制价格，期价震荡运行。

中线展望

• 整体展望：淡季基本面亮点有限，预计黑色建材整体震荡运行。
• 品种展望：钢材、铁矿、焦炭、废钢、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁均预计震荡运行，其中焦煤和纯碱有边际改善可能。

风险因素

图表说明

• 基差图表：展示了钢材、铁矿、焦炭、玻璃、纯碱、锰硅和硅铁的基差走势，用于分析期现价格差异。
• 利润图表：反映了螺纹钢、热卷、焦炭等品种的利润变化，用于判断市场供需及成本压力。
• 成交数据：显示了钢材日度成交情况，用于评估市场活跃度。

总结

黑色建材市场整体处于淡季，供需双弱格局明显，但部分品种如焦煤、纯碱、锰硅和硅铁有边际改善迹象。未来需关注节前补库力度、钢厂复产预期及政策变化，以判断价格走势。整体中线展望为震荡，短期需警惕市场情绪波动及供需变化对价格的影响。