20131211-凯基证券投顾-投资领航日报_28页_4mb

新報告出刊訊息總結

核心內容

• 本報告於2013年12月11日發布，聚焦於台灣股市的投資趨勢與個股評估，特別針對頗邦與台積電進行分析。
• 頗邦（6147 TT）因價格下滑及需求疲弱，獲利表現受壓，投資評等由「增加持股」下調至「持有」。
• 頗邦是全球主要驅動IC封測廠商，2013年營收預估為158.78億元，每股盈餘3.83元，2014年營收預估為177.48億元，每股盈餘4.05元。
• 台積電（2330 TT）11月營收月減14.4%但年增0.1%，為全球最大專業半導體晶圓代工廠，擁有先進製造設施。

主要觀點

• 頗邦：受大尺寸面板需求疲弱與價格下滑影響，預估4Q13營收與獲利均有所下滑，建議投資人於1Q14產業淡季及股價疲弱時再關注。
• 台積電：產業景氣觸底回溫，但競爭加劇，11月營收月減14.4%但年增0.1%。
• 高規低價手機面板趨勢：小米推出紅米手機後，高解析度面板需求增加，預期2014年將成為主流，驅動IC廠商將受惠。
• 投機指數：回落至84.6，處於投機極冷區，反映市場情緒偏冷，建議關注產業淡季與低價股。

關鍵資訊

頗邦財務預測

• 4Q13：營收預估39.03億元（季減5.9%），每股盈餘0.66元（季減28.7%）。
• 1Q14：營收預估37.09億元（季減7.2%），每股盈餘0.61元（季減8.1%）。
• 2013年：營收預估158.78億元，每股盈餘3.83元。
• 2014年：營收預估177.48億元，每股盈餘4.05元。
• 目標價：從67元下調至57元，評等為「持有」。
• 毛利率：預估2014年為23.9%，較2013年下降0.6個百分點。

投資建議

• 聯詠：作為全球大尺寸驅動IC領導者，預估2013與2014年獲利成長6%與25%，目標價146元，隱含20%上漲空間。
• 旭曜：作為小尺寸驅動IC設計公司，預計成為中國低價高規手機市場的主要供應商。

財務指標

• 資產負債表：至2014年底，資產總額預估為31,490百萬元，股東權益總額預估為21,776百萬元。
• 現金流量：2013年營運活動現金流量預估4,597百萬元，2014年預估4,989百萬元。
• ROIC：2013年預估為12.5%，2014年預估為14.8%，顯示資本回報率逐步提升。

產業趨勢

• 高規低價手機面板：預計2014年將佔整體出貨的50%以上，將推動驅動IC需求成長。
• 解析度提升：WXGA至HD或Full HD的升級，將使驅動IC售價與毛利率大幅提升。
• 市場競爭：驅動IC產業競爭加劇，但高規低價趨勢仍為長期利好。

結論

• 頗邦因市場需求與價格下滑，獲利預估下修，投資評等調整為「持有」，建議在產業淡季及股價疲弱時關注。
• 台積電作為全球最大專業晶圓代工廠，產業景氣逐步回溫，但需面對競爭壓力。
• 高規低價手機面板趨勢將為驅動IC廠商帶來長期成長機會，聯詠與旭曜被看好。