20131120-凯基证券投顾-投资领航日报_21页_3mb

文档总结

核心内容

• 本报告主要分析了台湾股市中两家公司（光耀科与网络家庭）的投资价值及市场表现，同时提及了宅配通即将上市交易及台湾电子市场的发展趋势。
• 报告提供了详细的财务数据预测、财务比率分析及投资建议，强调了高阶产品比重增加对毛利率和获利能力的影响。

主要观点

光耀科 (3428.TW/3428 TT)

• 公司3Q13营收为2.88亿元，低于凯基预期16%，但毛利率达38.2%，高于预期2.4个百分点。
• 预计4Q13毛利率为40.6%，2014年为41.5%，与大立光接近。
• 4Q13营收季成长20%，单季EPS为0.7元，接近前三季总和。
• 公司为Intel Bay Trail平板电脑高阶镜头模组最大供应商，占全球约35%市场占有率。
• 2014年预计高阶产品出货比重提升至65-75%，有助于提升毛利率和获利能力。
• 公司投资建议由“持有”上调至“增加持股”，目标价由38元上调至45元。

网络家庭 (8044.TW/8044 TT)

• 3Q13 EPS为1.5元，优于预期19.8%，主要由于B2C业务毛利率提升及露天拍卖交易金额增长。
• 虽然公司预计国际连业务对获利贡献需至少2-3年，且面临ASAP闪电购物网的竞争，但整体表现仍优于预期。
• 投资建议维持“持有”，目标价由162元上调至184元，隐含2014年25倍本益比。

关键信息

• 市场趋势：台湾电子市场持续增长，电子商務总值预计2015年突破1兆元。
• 宅配通：即将于12月12日上市，拥有全台8500家代收点，为台湾第一家户对户宅配服务公司，市占率约18.3%。
• 财务表现：
  • 光耀科：2013年营收预计113.1亿元，2014年预计129.7亿元，每股盈余由1.55元上调至2.49元。
  • 网络家庭：2013年营收为159.88亿元，2014年预计177.73亿元，每股盈余由5.88元上调至7.34元。
• 财务比率：
  • 光耀科：毛利率预计2014年达41.6%，净利率预计14.1%。
  • 网络家庭：毛利率预计2014年为17.2%，净利率预计4.7%。
• 投资建议：
  • 光耀科：上调至“增加持股”，目标价45元。
  • 网络家庭：维持“持有”，目标价184元。

附录：主要财务数据

财务预测

财务比率

其他财务数据

• 现金流量：光耀科2013年营运活动现金流量为402百万元，2014年预计436百万元。
• 负债比率：光耀科2013年净负债比率36.8%，2014年预计35.5%。
• ROIC：光耀科2013年税后ROIC为7.2%，2014年预计11.6%。

总结

本报告强调了光耀科与网络家庭在2013年第四季及2014年的增长潜力。光耀科因高阶产品比重提升及镜头供应紧张，预计毛利率和净利率将显著改善，投资建议上调至“增加持股”。网络家庭则因B2C业务及露天拍卖交易增长，EPS优于预期，尽管面临竞争压力，投资建议维持“持有”。同时，报告指出台湾电子市场持续增长，宅配通的上市将为物流行业带来新的动力。