徽酒深度报告：消费换档正当时，齐心协力共繁荣_20页

徽酒深度分析总结

核心内容

徽酒行业作为中国白酒行业的重要组成部分，近年来在消费升级和渠道创新的推动下，展现出强劲的发展势头。安徽白酒市场规模约为250亿元，省内10亿元规模以上企业约5家，其中古井贡酒和口子窖作为双寡头格局，占据了主要市场份额，具备较强的竞争优势和成长潜力。

主要观点

• 进入壁垒高：安徽白酒市场因历史上的多次营销创新和渠道下沉，形成了较高的进入壁垒。消费者对本地品牌的忠诚度较高，且省内竞争激烈，使得省外品牌难以轻易打入。
• 消费换档升级：随着居民收入水平的提升和省内经济的快速增长，白酒消费档次逐步提高，200元价位产品迎来爆发增长。预计未来3年安徽白酒主流价位有望站稳200元。
• 双寡头格局趋稳：古井贡酒和口子窖在省内中高端市场占据主导地位，未来仍有较大的市场份额提升空间，尤其是古井在省外市场的扩张潜力更为突出。
• 品牌差异化明显：古井主打浓香型，口味广泛；口子窖为兼香型代表，口感独特，品质稳定。两者在价格带和渠道策略上也存在差异，古井采用深度分销，口子窖则以大商模式为主。

关键信息

1. 徽酒格局：进入壁垒高，双寡头格局趋稳

• 徽酒在历史上经历了四轮营销革命，推动了整个行业的进步。
• 2017年，古井贡酒、口子窖、洋河、迎驾贡酒、金种子酒在省内市场份额分别为17%、12%、7%、7%、4%。
• 当前主流价格带集中在80-150元，古井年份原浆、口子窖5年/6年、海之蓝、迎驾洞藏6年等占据主导地位。
• 200元以上价位产品增长迅速，古井8年和口子窖10年表现尤为突出。

2. 价格带：消费换档升级，200元价位爆发增长

• 安徽白酒消费档次从2005年起逐步提升，省会合肥的消费标准领先于地级市及县城。
• 徽酒消费升级趋势明显，200元价位产品增长潜力大，预计未来3年主流价位将站稳200元。
• 古井和口子窖在该价位带表现突出，产品结构优化，终端成交价和渠道利润均优于其他品牌。

3. 未来成长性：龙头市场份额具备充足提升空间

• 徽酒市场呈现分化增长趋势，古井和口子窖作为龙头，具备明显优势。
• CR2（前两大品牌市场占有率）不足30%，相比其他省份仍有较大提升空间。
• 古井省外收入接近30亿元，机制优化将推动其省外增速加快，未来发展潜力更大。

4. 古井VS口子窖：求同存异，各有千秋

• 产品差异：古井为浓香型，受众广泛；口子窖为兼香型，口感独特，品质稳定。
• 价格体系：两者价格带高度重合，但口子窖终端成交价略高于古井。
• 渠道模式：古井采用深度分销，口子窖采用大商模式，两者各有优势，不可简单比较。
• 销售费用率：口子窖费用率较低，约为10%，古井则较高，约33%，但2017年起开始下降，预计中长期将回归20-25%。
• 省外发展潜力：古井在省外市场表现更优，机制优化将助力其持续增长。

5. 投资建议

• 古井贡酒：业绩持续加速，费用率下行趋势明显，机制优化逐步兑现，未来增长潜力大，重点推荐。
• 口子窖：受益于产品结构升级和省外增长，经营稳健，估值有望修复，同样重点推荐。

风险提示

• 三公消费限制加强：多地继续出台“禁酒令”，可能进一步影响公务消费和商务消费。
• 消费升级不及预期：消费者偏好存在差异，可能影响部分品类的升级速度。
• 调研数据偏差：部分数据来源于渠道调研，可能存在片面性，需持续跟踪市场动向。
• 食品安全风险：食品安全事件可能对行业造成重大打击，需保持警惕。

结论

徽酒行业正处于消费升级的关键阶段，古井和口子窖作为省内双寡头，具备较强的增长动力和市场竞争力。随着省内消费档次的提升和省外市场的拓展，未来三年徽酒行业将迎来新的发展机遇，古井和口子窖有望成为主要受益者。然而，行业仍面临三公消费限制、消费升级不及预期等风险，需谨慎评估。