食品饮料行业苏酒徽酒：升级加速，共迎繁荣时代-20220216-华泰证券-21页_1mb

苏酒徽酒：升级加速，共迎繁荣时代

核心内容

本报告分析了苏皖区域白酒市场在消费升级背景下的发展机遇，认为苏酒与徽酒的次高端市场正迎来快速扩容期。苏皖两省凭借经济繁荣、消费场景复苏、消费观念升级三重支撑，白酒价格带正逐步上移。区域龙头酒企通过差异化竞争和产品布局，有望充分受益于消费升级带来的增长红利。

主要观点

1. 消费升级趋势明显：苏皖地区白酒消费价位逐步向300-600元（江苏）和200-400元（安徽）移动，并向次高端600-800元（江苏）和400-600元（安徽）延伸。
2. 区域次高端周期已至：白酒板块行情呈现高端 → 次高端 → 区域次高端渐次轮动，2022年区域次高端周期已启动，苏酒与徽酒将成为重点受益者。
3. 苏酒与徽酒协同发展：江苏和安徽白酒市场升级节奏相近，但江苏领先一轮，苏酒龙头如洋河、今世缘，徽酒龙头如古井、口子窖，均在产品结构、渠道布局等方面积极布局次高端市场。
4. 消费升级驱动增长：苏皖区域经济与人口优势为白酒消费升级提供坚实基础，白酒企业通过产品创新和渠道优化，有效推动价格带升级和市场份额扩张。

关键信息

需求侧：升级扩容有支撑

• 消费能力：苏皖两省经济实力与人口规模全国领先，为白酒消费升级奠定基础。
• 消费场景：疫情后，大众宴席与商务宴请场景加速复苏，成为白酒消费的重要驱动力。
• 消费观念：苏皖地区白酒消费氛围浓厚，名酒基因深厚，消费者对高价位白酒接受度提升。

供给侧：酒企发展相契合

• 市场端：江苏与安徽同为江淮浓香产区，2020年白酒市场规模分别为380亿和270亿。
• 市场格局：江苏本地酒“三沟一河”市占率40%，局势稳定；安徽本地品牌占六成份额，古井占据“一超”地位，与口子窖、迎驾形成“多强”竞争格局。
• 酒企发展：龙头酒企提前布局更高价位单品，如洋河梦之蓝、今世缘V系列、古井古20、口子窖兼香518，有望进入放量期。

升级节奏：苏皖接近，江苏领先

• 时间点：苏皖两省白酒主流价格带升级时间点基本一致，但江苏领先安徽一轮。
• 进程分析：江苏消费升级进程较快，2025年预计市场规模达525亿；安徽预计达395亿，次高端增速显著高于江苏。

格局推演：差异化竞争，共享红利

• 产品定位差异：苏酒注重“绵柔”与“缘文化”，徽酒则强调“生态洞藏”与“兼香”。
• 价格带布局：洋河M6+、今世缘V系列、古井古20、口子窖兼香518分别卡位不同价格带。
• 渠道模式：洋河、古井、迎驾采用深度分销模式，今世缘、口子窖则偏向大经销商模式。

重点推荐

• 古井贡酒：投资评级“买入”，目标价272.16元。
• 今世缘：投资评级“买入”，目标价65.67元。

风险提示

• 经济发展不及预期。
• 竞争加剧。
• 食品安全问题。

数据支持

• 经济数据：江苏2021年GDP达11.6万亿元，安徽GDP达42959亿元。
• 消费数据：江苏婚宴数量全国第四，安徽婚宴数量全国第六。
• 市场容量预测：江苏2025年白酒市场规模预计达525亿，安徽预计达395亿。
• 增长预测：江苏次高端预计CAGR为10%，安徽次高端预计CAGR为20%。

总结

苏皖区域白酒市场正迎来次高端消费升级的加速期，经济繁荣、消费场景复苏、消费观念转变三重因素支撑需求增长。酒企通过提前布局高价位单品与优化渠道模式，契合消费升级趋势，有望在区域市场中实现快速增长。区域龙头如洋河、古井、今世缘、口子窖，将通过差异化竞争共享价格带升级红利。当前估值具备吸引力，未来增长可期。