2018-贸易战，一场催化债牛的东风_10页

文档总结：中美贸易战对经济与资产配置的影响

核心内容

本文主要分析了2018年3月特朗普政府宣布对中国进口商品加征关税的背景及其对中国经济和资本市场的影响。文章指出，贸易战并非孤立事件，而是美国国内政治与经济利益驱动下的结果，同时对中国经济发展趋势产生深远影响，特别是在主动去库存阶段。此外，文章还探讨了贸易战对各类资产配置的影响，特别是股票、大宗商品与债券市场。

主要观点

1. 美国发动贸易战的根本原因

• 国家层面：中国在全球经济中的竞争力和话语权上升，引发美国对自身霸主地位的担忧。
• 党派与个人层面：特朗普政府希望通过贸易保护措施减少对华贸易逆差，提升国内就业，并为共和党争取选票。

2. 贸易战对中国经济的影响

• 短期压力：美国对中国的贸易施压将对中国某些行业造成冲击，尤其是出口导向型产业。
• 中长期趋势：中国经济已进入主动去库存阶段，贸易战可能只是加速这一趋势，而非改变其方向。
• 出口结构：中国对美出口以机电、纺织品为主，而美国对华出口以动植物产品、车辆航空产品为主，具有较强的互补性。

3. 贸易战对大类资产配置的影响

• 股票市场：风险资产出现大幅调整，A股短期超跌后预计反弹，但中长期成长股机会大于蓝筹股。
• 大宗商品：受贸易战恐慌影响，螺纹钢、热卷、铁矿石等商品价格暴跌，但未来可能有超跌反弹，长期仍面临下行压力。
• 债券市场：贸易战引发避险需求，推动债券市场上涨，尤其美债和中国债券市场受益显著。中长期来看，债牛趋势确定，因主动去库存阶段对债券有利。

关键信息

1. 经济基本面分析

• 2016年与2017年中国GDP增长分别为6.7%与6.9%，净出口对GDP的贡献从-0.5%升至0.6%。
• 内需对GDP的拉动作用有所减弱，从2016年的7.2%降至2017年的6.3%。

2. 贸易战的潜在影响

• 若最极端情况发生，美国对中国500亿美元商品加征关税，可能减少贸易顺差500亿美元，拖累GDP同比约0.07%。
• 中国在全球产业链中仍以生产国角色为主，贸易战可能削弱外需对经济增长的支撑。

3. 资产配置建议

• 股票：短期风险资产承压，但成长股更具中长期投资价值。
• 大宗商品：短期下跌明显，但未来或有反弹，长期趋势向下。
• 债券：短期因避险需求上涨，但中长期债牛趋势明确。

图表信息

风险提示

• 贸易战范围扩大可能加速逆全球化趋势。
• 自由贸易可能面临终结，全球贸易环境恶化。

分析师信息

• 李奇霖：联讯证券董事总经理，首席宏观研究员，执业编号S0300517030002。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持三类。

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