20240726-国元期货-棉花期货月报_丰产年度_利空尚未出尽_20页_1mb

国元期货研究咨询部：2024年7月棉花期货月报总结

核心观点概览

• 技术面分析：郑棉09合约在14400元/吨附近构筑的双底宣告失败，当前处于下跌趋势末期，偏空信号显著。下一个关键支撑位关注13400元/吨。
• 基本面分析：全球供需宽松与国内需求疲软共振，多重利空尚未出尽，整体市场情绪偏空。

全球供需格局

1. 美棉产量预期上调：美国农业部7月报告将2024/25年度美棉产量上调625%至3701万吨，实播面积增加是主要驱动因素。优良率从45%回升至53%，干旱情况有所缓解，预计8月供需报告可能进一步上调产量。
2. 出口需求疲软：美棉当前市场年度出口签约量降至年度低点，装运量仍偏低，国际市场吸收能力不足。
3. 天气影响：拉尼娜发展不及预期，美棉产区干旱程度下降，天气利好种植进度，但需关注得州北部可能出现的高温干旱天气。

国内供需现状

1. 下游需求低迷：全国皮棉销售率同比下降12.9%，纱线库存折存天数达291天，企业回款压力大，开机率虽趋稳但仍处于低位。
2. 进口棉压力：滑准税配额尚未增发，进口棉花受限，但内外棉价差扩大至年内高位（1%关税下价差达394元/吨），进口利润窗口利好纺企。
3. 库存与新棉上市衔接：保税区棉花库存仍高，若滑准税配额未能及时下达，可能加剧新棉上市前的供应紧张。

后市展望

• 国内：需求端淡季特征未改，但开机率趋于稳定；供给端需关注滑准税配额动向，若配额增发，内外价差修复将压制郑棉价格。
• 国际：美棉产量增加与出口需求疲软并存，天气因素形成博弈，价格反弹空间有限。

交易策略建议

• 技术面：郑棉仍有下跌空间，短期关注13400元/吨支撑，反弹力度需谨慎。
• 基本面：进口棉补充国内供应的可能性增加，需警惕下游订单不足导致的库存压力。

风险提示

• 全球天气变化、滑准税配额政策、下游纺织需求复苏情况对市场影响较大。
• 美棉库存去化速度及中国新棉上市节奏将决定短期价格走势。

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