20250430-华安证券-瑞丰银行-601528.SH-负债成本节约显著_风险抵补能力提升_4页_455kb

报告摘要

瑞丰银行2025年一季度财务表现及分析
2025年一季度末，瑞丰银行营收、归母净利润同比分别增长512%、669%，但较2024年A季边际下降1017、458个百分点，整体经营态势良好。利息净收入同比增长268%，占比营收达70.39%，较2024年末提升18.9个百分点；负债端成本节约显著，利息支出同比下降34.5%，为上市以来首次季度同比减少，存款成本及结构管理成效突出。非息净收入同比增长11.2%，其中中收净收入达0.17亿元，投资净收益同比大增230.1%，但公允价值变动净收益同比下降231.67%，其他综合收益回落至2024年三季度水平。预计债市收益改善及多元化业务布局将推动其他非息收入回升。

贷款结构持续向对公倾斜，2025年一季度对公、个人、贴现贷款分别净新增4979、325、517亿元，占比升至51.54%、41.13%、73.3%。存款规模同比增长13.72%，个人存款贡献主导，个人定期存款净增10263亿元，占比全部存款达62.35%，定期化趋势增强。

净息差为1.46%，较2024年末环比下降4bps，但全年净息差降幅同比收窄23bps。负债端成本率下行及存款久期调整有效对冲资产端重定价压力，叠加三年期存款到期转存因素，息差收窄幅度明显减小。

资产质量保持平稳，不良率0.97%，连续6个季度环比持平；拨备覆盖率升至326.08%，环比提高5.21个百分点，风险抵补能力边际改善。风险前瞻指标关注率小幅上升至1.54%，但瑞丰银行对民营企业、个体工商户等客群风险防控措施完善，拨备计提充足，预计风险扰动可控。

投资建议方面，瑞丰银行在绍兴柯桥区市场覆盖率高，存贷款市占率领先，近三年异地经营成效显著，越城、义乌市占率稳步提升。中长期看，县域金融增量市场广阔，其先发优势、风险抵御能力和激励机制构建较强护城河。短期受益于绍兴柯桥经济增速及民营经济韧性，盈利预测维持“买入”评级，预计2025-2027年营收同比增速为39.1%、48.9%、8.1%，归母净利润同比增速为55.1%、89.3%、91.1%。

风险提示：利率持续下行可能加剧息差压力及优质资产竞争；宏观或区域经济下行风险或导致资产质量恶化；经济增长不及预期或抑制信贷需求。财务数据显示，2024年A季营收438.5亿元，归母净利润192.2亿元，成本收入比31.22%，ROAA 0.93%，ROAE 10.77%。预计2025年E季营收455.6亿元，归母净利润202.8亿元，资本充足率及拨备前利润保持增长。

重要指标对比：