2023-11-24-招商银行-固收产品月报（2023年11月）_债券利率震荡_纯债型布局明年_固收+理财持续发力_9页_1mb

固收产品月报（2023年11月）总结

一、核心内容概述

2023年11月固收类产品整体表现震荡，债券市场受到资金面、信贷增长和经济增长等多重因素影响，利率呈现震荡上行趋势。纯债型产品收益在震荡中有所回升，但绝对水平仍偏低。固收+产品则表现分化，部分产品出现负收益，但整体策略仍以稳健为主。

二、主要观点与关键信息

（一）固收产品回顾

• 近1月收益排序：中波动 ≈ 中低波动 > 低波动 > 现金管理类 > 中波动进阶
• 本年以来收益排序：中波动 > 中低波动 > 低波动 > 现金类 > 中波动进阶
• 中波动产品：近一月收益率反弹，但月度绝对收益率仍偏低。
• 中波动进阶产品：连续3个月出现负收益，表现不佳。
• 短债产品：波动率低，收益率无明显劣势，具备一定吸引力。

（二）债市回顾

• 同业存单利率：上月利率上行，1年期AAA同存利率突破MLF利率，达到2.57%。
• 利率债：10年期国债利率小幅下行，震荡在2.66%附近；10年国债-1年国债利差压缩至49bp。
• 信用债：中短期票据利率上行为主，3年期AAA中票利率上行2bp，达到2.88%。
• 金融债：3年期AAA级商业银行普通债利率震荡上行，5年期永续债利率震荡下行，与国债利差有所扩大。
• 信用利差：以中票为代表的信用利差震荡，中低评级信用利差优于高评级。

（三）A股市场回顾

• 指数表现：上证综指下跌1.04%，沪深300指数下跌2.22%，创业板指数微涨0.41%。
• 市场情绪：受海外流动性担忧影响，A股震荡下跌，但底部区域已显现。

（四）债市展望

• 利率趋势：预计债券利率将震荡为主，10年期国债利率可能阶段性上行至2.8%附近，但难以持续高于该水平。
• 流动性管理：资金面受债券供给压力影响，维持在偏高水平，1年期同存利率预计在MLF利率附近波动。
• 信用利差：信用利差震荡，中低评级优于高评级，信用风险或随政策落地有所缓释。
• 久期策略：中性久期为主，若利率上行至偏高位置，可适度拉久期、增配。

（五）固收产品策略展望

• 流动性管理需求：建议配置稳健低波策略理财产品、T+1现金类理财或货币基金。
• 稳健型投资者：可配置短债基金或票息策略为主的中长期债基，持有外币者可关注固定收益美元产品。
• 稳健进阶型投资者：建议配置固收+银行理财，策略包括高股息、REITs、挂钩指数的结构化理财等。
• 海外资产配置：可关注美股、美债、黄金等资产的绝对收益策略，如黄金+高股息、量化中性+CTA等。

三、行业趋势与事件跟踪

• 个人养老金制度：第二轮试点地区有望扩大，多家银行启动“预开户”活动，涵盖多个省份。
• 养老金融产品：已形成储蓄、理财、基金、保险等不同风险等级的产品图谱，有助于长期资金入市，推动市场上涨。

四、风险提示与免责声明

• 市场风险：债券利率上行对应债券价格下跌，固收类产品净值可能震荡或下滑。
• 投资建议：本报告不构成投资建议，仅用于信息提供，投资者应谨慎决策，结合自身风险承受能力。
• 版权说明：本报告为招商银行研究院所有，未经授权不得复制、转载或用于其他用途。

五、总结

2023年11月，固收类产品在利率震荡的市场环境中表现分化，中波动产品收益反弹，但绝对水平仍偏低。债市受资金面收紧、信贷边际好转及经济修复影响，利率震荡上行，信用利差震荡，金融债表现分化。A股市场震荡下跌，但底部区域已显现，未来有望企稳回升。对于投资者，建议根据自身风险偏好配置不同类型的固收产品，短期可关注流动性管理类产品，中长期可适度配置纯债产品及固收+策略，以获取票息收益并控制波动风险。同时，个人养老金制度的推进为市场提供了中长期资金支持，有助于推动市场长期稳定发展。