20180902-东北证券-超出预期符合历史_回升不稳持续关注_6页_541kb

2018年8月制造业PMI数据总结

核心内容

2018年8月31日，中国统计局发布了8月份官方制造业PMI和非制造业PMI数据。制造业PMI为51.3，略高于预期的51.0和前值的51.2；非制造业PMI为54.2，高于预期的53.8和前值的54.0。整体来看，8月制造业PMI小幅回升，结束了前期连续下行的趋势，但市场预期与实际数据仍存在一定差距。

主要观点

1. PMI回升原因分析

• 历史规律：近15年数据显示，8月PMI通常高于7月，因此本次回升符合历史趋势。
• 天气改善：8月气温下降，极端天气减少，有助于生产行业的复苏。
• 政策支持：央行通过MLF操作配合地方政府债务加速发行，体现“几家抬”政策组合对经济的稳定作用。
• 出口韧性：尽管中美贸易战规模扩大，但5-7月出口增速未明显下滑，缓解了市场对贸易战的担忧。

2. 需求疲弱格局未变

• 新订单指数：8月新订单指数为52.2，较上月下降0.1个百分点，连续四个月下滑，显示内需依然疲软。
• 新出口订单指数：8月新出口订单指数为49.4，较上月下降0.4个百分点，连续三个月低于荣枯线，反映外需依然低迷。

3. 企业预期有所回暖

• 生产经营活动预期指数：8月为57.0，较上月上升0.4个百分点，表明企业对未来生产运营的预期有所改善。

4. 库存与价格分化

• 产成品库存：8月为47.4，较上月上升0.3个百分点，显示企业被动补库，内需疲软导致库存积压。
• 原材料库存：8月为48.7，较上月上升0.2个百分点，但整体库存水平仍显示恶化趋势。
• 价格分项：8月两个价格分项（出厂价格、原材料购进价格）显著上行，与螺纹钢、铁矿砂等原材料价格走势一致，但受去年同期高基数影响，预计PPI仍将下行。

关键信息

• PMI分项表现：在13个分项中，5项下行，8项上升，其中价格分项涨幅明显，但订单分项仍表现疲软。
• 企业规模分化：大型企业PMI为52.1，较上月下降0.3个百分点；中型企业PMI为50.4，上升0.5个百分点；小型企业PMI为50.0，上升0.7个百分点，显示中小企业表现相对较好。
• 供应商配送时间：8月为49.6，较上月下降0.4个百分点，显示供应链效率有所下降。

后续关注重点

• 财政与货币政策：需持续关注地方政府债发行节奏和央行对资金面的调控。
• 出口与内需：尽管出口未明显下滑，但内需疲软格局仍未改变，需警惕后续需求进一步萎缩。
• 库存与价格：库存水平持续恶化，价格上行受基数影响，预计下半年经济仍面临较大压力。

图表信息

• 图1：PMI指数（单位：%）
• 图2：PMI需求类指数（单位：%）
• 图3：PMI采购类指数
• 图4：PMI库存类指数
• 图5：PMI价格类指数

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵、付昊、邹坤：东北证券固收研究团队成员，具备相关经济学或数学背景，自2017年起加入研究所。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应未来6个月股价涨幅的不同区间。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势，分别对应行业指数与市场平均收益的对比。

重要声明

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