20141031-广发证券-东吴证券-601555.SH-综合收益增长205_兼具国企改革_互联网金融主题_12页_733kb
报告摘要
东吴证券 (601555.SH) 2014年三季报总结
核心内容
2014年前3季度，东吴证券综合收益同比增长 205%，净利润增长 144%，主要得益于自营、投行收入的大幅增长。同时，公司兼具国企改革与互联网金融两大主题投资机会，展现出较强的市场潜力。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司综合收益和净利润均实现大幅增长，反映出业务结构优化和市场环境改善的双重作用。
- 自营与投行成为主要增长引擎：自营业务收入增长 189%，投行收入增长 457%，显示出公司在市场上涨背景下受益显著。
- 资管与两融业务稳步发展：资管业务收入增长 221%，两融余额同比增长 64%，但利息净收入因债务融资扩张而下降 21%。
- 经纪业务收入小幅增长：受市场成交金额上升和佣金率波动影响，经纪业务收入增长 3%。
- 成本控制良好：业务及管理费同比增长 36%，但低于全口径收入增长速度，表明成本管理效率较高。
关键信息
收入端分析
| 业务类型 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 占比 |
|---|---|---|---|
| 自营 | 11.3 | 189% | 49% |
| 投行 | 3.7 | 457% | 16% |
| 资管 | 0.6 | 221% | 3% |
| 经纪 | 6.2 | 3% | 27% |
| 类贷款 | 1.2 | -21% | 5% |
财务指标
| 指标 | 14Q1-Q3 | 13Q1-Q3 | 增减% |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 210.6 | 123.5 | 70.5% |
| 营业利润 | 97.7 | 42.0 | 132.6% |
| 归属于母公司股东的综合收益（扣非） | 93.4 | 30.6 | 205.2% |
| 归属于母公司股东的净利润（扣非） | 77.3 | 31.7 | 143.8% |
| 每股综合收益 | 0.35 | 0.15 | 133.3% |
| 每股净利润 | 0.29 | 0.16 | 81.3% |
资产与权益
| 指标 | 14Q3 | 13Q3 | 增减% |
|---|---|---|---|
| 总资产 | 421.83 | 156.36 | 169.8% |
| 归属于母公司股东的净资产 | 136.41 | 77.83 | 75.3% |
| 股本 | 27.00 | 20.00 | 35.0% |
| 每股净资产 | 5.05 | 3.89 | 29.8% |
投资建议
- 估值与盈利预测：预计2014-2015年每股综合收益分别为0.43元、0.49元，2014年末BVPS为5.14元。
- PE与PB：2014年PE为28倍，PB为2.3倍；2015年PE预计为25倍。
- 评级：公司评级为 谨慎增持，对应预期股价表现强于大盘 5% - 15%。
主题机会
- 国企改革：苏州发布国资国企改革意见，东吴证券力争成为首批试点单位。
- 互联网金融：公司已将“互联网财富管理”设为核心战略，收购苏州市民卡公司 20% 股权，与同花顺建立战略合作，产品“小贷宝”已上线，后续合作项目有望落地。
风险提示
- 券商牌照放松
- 板块股票供给增加
- 互联网低佣竞争
投资评级说明
- 买入：预期股价强于大盘 10% 以上
- 谨慎增持：预期股价强于大盘 5% - 15%
- 持有：预期股价变动介于 -5% ~ +5%
- 卖出：预期股价弱于大盘 5% 以上
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