20150420-广发证券-东吴证券-601555.SH-2014年报点评_综合收益高增289_国企改革_互金领域具备潜力_11页_702kb

报告摘要

2014年，东吴证券综合收益大幅增长，达到 289%，主要得益于自营和投行业务的显著提升。公司整体业绩表现优异，收入与利润均实现高增长，同时在互联网金融、新三板业务及资本中介领域展现出强劲发展潜力。分析师维持“买入”评级，并对2015-2016年公司盈利前景持乐观态度。

综合收益：2014年扣非归母综合收益为 13.7亿元，同比增长 289%；净利润为 11.2亿元，同比增长 184%。
每股收益：每股综合收益 0.51元，每股净利润 0.41元，分别同比增长 183.33% 和 184%。
财务指标：2014年末，归属于上市公司股东的净资产为 14.079亿元，同比增长 79.83%；权益乘数提升至 3.08倍，显示公司杠杆水平上升。

自营业务
- 收入 16.9亿元，同比增长 338%。
- 自营资产规模达 233.4亿元，同比增长 243%。
- 自营收益率提升至 11.2%，较2013年的 6.5% 明显改善。
投行业务
- 投行收入 4.7亿元，同比增长 444%。
- 股权融资完成 9个主承销项目，募集金额 111亿元；债券融资完成 21个主承销项目，募集金额 101亿元。
- 新三板业务挂牌数达 60家，业内排名第10；做市交易金额业内排名第9。
经纪业务
- 收入 10.5亿元，同比增长 27%。
- 折股成交金额市场份额提升至 0.90%，佣金率下降至 0.066%，同比降低 18.7%。
资本中介业务
- 两融余额达 79.5亿元，同比增长 229%。
- 股票质押回购余额达 98.6亿元，同比增长 573%。
- 推出首款互联网金融产品“小贷宝”，业务余额快速增至 2.7亿元。
- 公司通过发行短期融资券和非公开发行，融资总额达 51.3亿元，财务杠杆显著提升。

行业层面：短期看好两融、客户保证金及成交金额超预期增长带来的证券板块反弹机会；长期受益于注册制改革和资金配套措施，推动资本市场繁荣。
公司层面：
- 2015年将推进国企改革，积极实施混合所有制改革。
- 与同花顺合作的互联网金融产品“小贷宝”表现良好，后续合作项目值得期待。
- 财务杠杆持续提升，次级债募资 60亿元，预计ROE仍处于上升趋势。

分析师维持“买入”评级。

当前价格：29.01元。
分析师团队：
- 张黎（首席分析师）
- 曹恒乾（资深分析师）
- 李聪（资深分析师）
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