20260421-中邮证券-普源精电-688337.SH-Q1业绩快速增长_自研产品_大客户持续突破_5页_536kb
报告摘要
股票投资评级总结 - 普源精电 (688337)
核心内容
本报告对普源精电（688337）进行首次覆盖，给予“增持”评级。报告基于公司2025年及2026年一季度的财务数据，结合其业务发展和市场表现，对未来三年的财务预测和估值进行了分析。
公司概况
- 最新收盘价：62.40元
- 总股本/流通股本：1.94亿股 / 1.86亿股
- 总市值/流通市值：121亿元 / 116亿元
- 52周内最高/最低价：62.90元 / 33.43元
- 资产负债率：11.8%
- 市盈率：141.82
- 第一大股东：苏州普源精电投资有限公司
业绩表现
- 2025年全年：
- 营收：9亿元，同比增长16.04%
- 归母净利润：0.86亿元，同比下降6.74%
- 扣非归母净利润：0.38亿元，同比下降34%
- 2026年第一季度：
- 营收：2.32亿元，同比增长38%
- 归母净利润：0.23亿元，同比增长512.01%
- 扣非归母净利润：0.15亿元，由亏转盈
产品与市场表现
- 电子测量仪器：
- 自研产品销售收入同比增长18.61%（2025年）和20.18%（2026Q1）
- 高分辨率数字示波器销售收入同比增长27.61%（2025年）和25.1%（2026Q1）
- 大客户销售收入同比增长54.98%（2025年）和194.17%（2026Q1），其中光通信领域分别增长70.45%和147.71%
- 解决方案业务：
- 2025年销售收入为17,887.87万元，同比增长37.58%
- 2026Q1销售收入为6,815.06万元，同比增长144.64%
财务指标分析
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 900 | 1112 | 1358 | 1638 |
| 营业利润(百万元) | 92 | 144 | 211 | 295 |
| 归母净利润(百万元) | 86 | 130 | 192 | 272 |
| 毛利率(%) | 55.1 | 57.1 | 57.9 | 58.7 |
| 净利率(%) | 9.6 | 11.7 | 14.2 | 16.6 |
| ROE(%) | 2.7 | 4.1 | 5.9 | 8.0 |
| ROIC(%) | 1.3 | 3.7 | 5.5 | 7.6 |
| PE | 140.53 | 93.26 | 62.91 | 44.43 |
| PB | 3.83 | 3.81 | 3.72 | 3.57 |
| EV/EBITDA | 53.16 | 58.53 | 43.65 | 32.95 |
盈利预测与估值
- 2026年：
- 营收预测：11.12亿元，同比增长23.54%
- 归母净利润预测：1.30亿元，同比增长50.70%
- 2027年：
- 营收预测：13.58亿元，同比增长22.12%
- 归母净利润预测：1.92亿元，同比增长48.24%
- 2028年：
- 营收预测：16.38亿元，同比增长20.61%
- 归母净利润预测：2.72亿元，同比增长41.58%
风险提示
- 行业景气度不及预期
- 新产品开发不及预期
- 竞争加剧
公司发展与布局
- 品牌与市场：公司以RIGOL品牌为核心，建立了全球销售、制造及研发网络，覆盖90多个国家和地区，拥有约120家经销商。
- 制造布局：公司在马来西亚槟城设立生产中心，利用其地理与贸易优势。
- 研发布局：在槟城设立研发中心，实现研发生态协作，缩短产品上市周期。
投资评级说明
- 股票评级：
- 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
- 行业评级：
- 强于大市：预期行业涨幅在10%以上
- 中性：预期行业涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业涨幅在-10%以下
- 可转债评级：
- 推荐：预期涨幅在10%以上
- 谨慎推荐：预期涨幅在5%与10%之间
- 中性：预期涨幅在-5%与5%之间
- 回避：预期涨幅在-5%以下
分析师声明
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- 所有数据来源于公开资料，力求独立、客观、公平，不受任何利益相关方干涉。
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中邮证券简介
- 成立时间：2002年9月
- 注册资本：61.68亿元人民币
- 控股股东：中国邮政集团有限公司
- 经营范围：涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售、财务顾问等。
- 分支机构：截至2025年10月，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
- 客户数量：经纪客户超过260万人
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