20190707-中泰证券-农林牧渔：把握三季度养猪股投资机会_11页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于三季度养猪股的投资机会，分析猪价上涨、成本控制、出栏量变化以及行业整体估值情况。分析师陈奇指出，尽管猪价在5月底进入快速上涨通道，但养猪股整体仍维持震荡趋势，主要由于周期性资金离场和市场对成长性的担忧。随着三季度猪价和出栏量同步提升，养猪股的投资价值有望提升。

主要观点

猪价上涨超预期，成本增幅可控

• 猪价上涨：6月猪价上涨兑现预期，但分析师认为下半年及2020年猪价涨幅将远超当前，主要驱动因素是母猪产能和商品猪供应的双重短缺。
• 成本控制：虽然疫情导致养猪成本上升，但防疫成本增加幅度有限（大型企业约0.5元/公斤），损失率已基本见顶，外购仔猪成本增加主要取决于价格和采购比例。
• 盈利预测：2季度盈利水平一般，但预计下半年随着猪价上涨，盈利将同步提升。

出栏量反映防疫水平，2020年出栏量取决于产能扩张

• 下半年出栏量：受疫情影响，出栏量主要取决于企业能否有效降低死亡率，与母猪存栏关系不大。
• 2020年出栏量：取决于企业在疫情下能否实现产能扩张，重点在于复产顺利程度和防疫能力。

行业估值分析

• 重点公司估值：温氏股份、牧原股份、正邦科技等公司被列为买入评级，预计其未来盈利将显著改善，估值有望提升。
• 盈利预测：温氏股份预计2020年盈利为4.49元/股，牧原股份预计为8.33元/股，正邦科技预计为2.58元/股。

关键信息

猪价与成本分析

• 6月瘦肉型猪价涨至16.8元/公斤（+6.60%），头猪盈利涨至545.29元/头（+18.19%）。
• 5月生猪存栏跌至25508万头（-4.20%），能繁母猪存栏跌至2501万头（-4.10%）。
• 饲料价格整体小幅波动，育肥猪配合饲料价格涨至3.02元/公斤，肉鸡配合饲料价格涨至3.13元/公斤，蛋鸡配合饲料价格涨至2.86元/公斤；进口鱼粉价格跌至12.06元/公斤。

其他大宗类价格

• 玉米：国内现货价1963.02元/吨（-0.31%），期货价1900元/吨（-0.11%）。
• 大豆：国内现货价3402.11元/吨（0.00%），期货价涨至3297元/吨（+2.99%）。
• 小麦：国内现货价2275.56元/吨（-0.07%），期货价2275.56元/吨（-0.07%）。
• 大米：国内现货价维持稳定，郑州早籼稻期货价维持2821元/吨（0.18%）。
• 糖类：NYBOT食糖维持12.73美分/磅，南宁糖现货维持5145元/吨，郑州白糖维持5074元/吨。

水产品价格

• 海参：价格跌至184元/公斤（-8.00%）。
• 鲍鱼：价格维持148元/公斤（0.00%）。
• 扇贝：价格维持8元/公斤（0.00%）。
• 淡水鱼：鲤鱼价格涨至14元/公斤（+7.69%），草鱼和鲫鱼价格维持稳定。

投资建议

• 三季度机会：随着猪价和出栏量同步提升，养猪股有望持续走高，建议投资者积极关注。
• 重点公司：温氏股份、牧原股份、正邦科技等公司被列为买入评级，预计未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 农业政策落地不达预期
• 猪价、鸡价走势不达预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%-15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅10%以上）。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。
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