农林牧渔行业：猪价加速上涨，业绩兑现正当时-20191013-中泰证券-10页_901kb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

当前猪价持续上涨，全国均价突破33元/公斤，创历史新高。生猪供给缺口显著扩大，市场适龄生猪供应紧张，叠加养殖户因价格大幅上涨而选择三元商品猪回交，进一步加剧了供给短缺。分析师认为，这种供应紧张局面至少将持续到明年中下旬，导致养殖企业盈利维持高位，进入盈利兑现阶段。

主要观点

• 猪价上涨：受中秋国庆备货结束后的持续上涨影响，猪价单日涨幅超过1元/公斤，9月单头商品猪盈利接近1000元。
• 养殖企业盈利改善：三季度养猪企业盈利普遍大幅上涨，牧原股份单三季度盈利达15.4亿元，预计明年利润有望突破250亿元，当前估值仍处于低估区间。
• 成本上涨：三季度养猪成本普遍上升，主要受疫情持续影响和公司防疫能力差异所致。牧原股份因一体化养殖模式在成本控制方面表现领先。
• 行业复苏：虽然受疫情影响，上市公司出栏量和成本短期不及预期，但行业最困难时期已过去，盈利改善趋势明显。
• 投资建议：在猪价超预期上涨的背景下，当前养殖股整体估值仍较低，行情有望持续。分析师建议优先关注防疫能力强的公司。

关键信息

猪价走势

• 全国均价：33.03元/公斤（10月10日），较9月26日上涨约6.7%。
• 区域价格：
  • 华中：河南、湖南、湖北、安徽、江西等地猪价持续上涨。
  • 华北：山西、山东、河北猪价上涨趋势明显。
  • 东北：辽宁、吉林、黑龙江猪价稳步提升。
  • 华南：福建、广东、广西猪价上涨，其中广东涨幅最大。
  • 西南：四川猪价上涨，但涨幅相对较小。

养殖企业盈利

• 牧原股份：三季度盈利15.4亿元，年底能繁母猪预计增至130万头，明年出栏量有望突破2500万头，按单头盈利1000元计算，预计利润达250亿元。
• 其他公司：温氏股份、正邦科技、益生股份等也实现盈利增长。

存栏数据

• 生猪存栏：8月底降至19783万头，环比下降9.8%。
• 能繁母猪存栏：降至1968万头，环比下降9.1%。

饲料价格

• 育肥猪配合饲料：价格涨至3.07元/公斤，环比上涨0.33%。
• 肉鸡配合饲料：价格涨至3.17元/公斤，环比上涨0.32%。
• 蛋鸡配合饲料：价格维持2.90元/公斤。
• 进口鱼粉：价格维持11.97元/公斤。

大宗农产品价格

• 玉米：国内现货价1911.88元/吨，环比下降1.88%；国际价格维持1815元/吨。
• 大豆：国内现货价3547.89元/吨，环比下降0.21%；国际价格维持3348元/吨。
• 小麦：国内现货价2318.89元/吨，环比上涨0.43%。
• 糖：NYBOT食糖维持12.73美分/磅；南宁糖现货价维持5145元/吨；郑州白糖维持5074元/吨。
• 水产品：海参、鲍鱼、扇贝等价格总体稳定，鲤鱼、鲫鱼、草鱼价格未发生变化。

重点上市公司估值

风险提示

• 农业政策落地不达预期。
• 猪价、鸡价走势不达预期。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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