2020年报_2021一季报总结与展望：盈利持续修复，高增速不单源于低基数-20210511-川财证券-28页_2mb

A股2020年报及2021年一季报总结与展望

核心内容

• 2020年全年业绩：A股上市公司实现净利润3.99万亿元，同比增长2.40%。其中，上证主板利润下滑4.42%，创业板利润增长42.85%，深市主板利润增长39.73%，科创板利润增长51.58%。
• 2021年一季度业绩：A股上市公司实现净利润1.29万亿元，同比增长53.81%，与2019年一季度相比，两年复合增速为9.22%。剔除金融板块后，复合增速达14.06%。
• 营收增长：全年A股营收53.13万亿元，同比增长2.49%。科创板营收增速最快，达14.67%。一季度营收增长31.42%，剔除金融板块后增长39.63%。

主要观点

• 盈利修复：2020年全年A股盈利持续修复，2021年一季度业绩高增长，主要得益于低基数效应和行业景气度提升。
• 行业表现分化：各行业表现差异明显，周期板块和消费板块景气度较高，而医药、科技等板块估值偏高。
• 金融行业改善：银行业一季度利润贡献达39.68%，估值处于历史低位；券商资管业务增长显著，但自营业务分化严重；保险行业利润增长稳定，估值具备优势。
• 大消费行业：食品饮料行业恢复性增长，白酒和啤酒表现突出；医药行业估值偏高，医美和原料药值得关注。
• 新能源及制造：新能源汽车行业业绩增长显著，但估值偏高；光伏行业营收和利润均增长，硅料企业表现突出。
• 原材料及周期行业：化工、有色、钢铁等行业因大宗商品涨价而盈利改善，未来有望维持高利润。

关键信息

一、2020年报及2021年一季度报梳理

• 全年业绩：A股净利润3.99万亿元，同比增长2.40%。
• 一季度业绩：A股净利润1.29万亿元，同比增长53.81%，与2019年一季度相比复合增速为9.22%。
• 营收情况：全年营收53.13万亿元，同比增长2.49%；科创板营收增速最高，达14.67%。
• 行业表现：房地产、金融、消费板块营收增速较快，但房地产利润下滑明显。

二、行业财报情况梳理

• 消费与周期板块：整体财务情况偏优，周期板块利润增速最高，达41.16%。
• 细分行业表现：农林牧渔、有色金属、电子行业营收增速较高；一季度利润增长显著的行业包括电子、有色、电新等。
• 金融行业：银行利润贡献显著，券商资管业务增长快，保险行业利润增速维持高位。
• 大消费及医药：食品饮料行业恢复性增长，白酒和啤酒表现突出；医药行业估值偏高，医美和原料药具备增长潜力。
• 新能源及制造：新能源汽车和光伏行业业绩增长快，但估值偏高；硅料企业表现优异。
• 原材料及周期：化工、有色、钢铁等行业因大宗商品涨价而盈利改善，未来利润有望持续。

三、行业估值与机构持仓

• 估值情况：医药、科技（计算机、电子、军工）、消费（食品饮料）板块估值偏高；石化、电力、钢铁、有色等板块估值处于历史低位。
• 机构持仓：北向资金一季度对银行、券商、保险等行业增持，对部分估值过高的个股减持。

四、重点跟踪行业策略展望

• 食品饮料：高端白酒和啤酒是主要增长点，白酒行业毛利率提升，啤酒行业高端化趋势明显。
• 新能源汽车：行业业绩向好，但估值偏高，铁锂电池成为重点方向。
• 传统基建：关注工程机械行业；新基建关注物联网方向。
• 大宗商品：钢铁和金属铝行业具备增长潜力，行业利润预计良好。

风险提示

• 经济超预期回落
• 政策发生重大变动
• 贸易摩擦超预期