20230131-华创证券-_宏观快评_12月工业企业利润点评_今年利润会是什么节奏__9页_1000kb

报告摘要

本报告分析了2023年12月工业企业利润数据，并对全年利润增速的走势进行了展望。整体来看，12月工业企业利润仍处于负增长区间，但增速有所缓和。2023年全年利润增速预计转正，但转正时间点可能出现在第三季度。

12月利润增速：规模以上工业企业利润同比增长 -8.3%，前值为 -8.9%，1-12月累计增速为 -4.0%。
库存情况：截至12月，库存同比增速为 9.9%，连续八个月下降，前值为 11.4%。
所有制差异：
- 国有及国有控股工业企业利润为负，但亏损额较去年同期有所减少。
- 外商及港澳台工业企业利润增速为 -24.8%，低于前值 -9.6%。
- 私营工业企业利润增速为 -3.03%，前值为 -6.57%。

利润占比变化：
- 采矿+制造业上游利润占比降至 30.9%，前值为 38.7%。
- 中下游利润占比升至 69.4%，前值为 57.9%。
利润同比增速：
- 采矿业利润增速为 -9.1%，低于前值 -8.7%。
- 制造业利润增速为 -13.4%，前值为 -13.4%。
- 电热气水行业利润为 -18亿元，去年同期为 -393亿元。
制造业内部：
- 制造业上游利润增速为 -26.6%。
- 制造业中游利润增速为 -9.36%，受电子行业利润陡降影响较大（12月单月利润增速降至 -54%）。
- 制造业下游利润增速为 -0.54%。
利润率变化：
- 12月利润率 4.92%，大幅低于11月的 6.1% 和去年12月的 5.32%。
- 非经营性损失增加（如资产减值、投资损益）是利润率偏低的主要原因。
- 成本费用方面，12月每百元营业收入成本为 84.01元，同比减少 0.05元，为年初以来首次由增转降。

Q2上行原因：
- 工业增加值基数较低（2022年Q1-Q4分别为 6.5%、0.6%、4.8%、2.8%）。
- 春节返乡人数增加，叠加新冠感染后复工延迟，1季度工业生产可能受抑制。
- 2季度随着工人全面返岗，生产侧恢复速度可能加快。
Q3上行原因：
- PPI同比将快速上行，预计Q1-Q4分别为 -1.1%、-2.3%、0%、0.7%。
- 价格因素将带动利润率回升，Q3利润率或优于2022年同期。
- M1等领先指标显示价格上行趋势。

年度预测：
- PPI同比预计为 -0.7%。
- 工业增加值预计为 5.5%。
- 全年利润率预计在 5.9%-6%，与2022年 6.1% 相差不大。
- 全年利润增速或在 1.5%-3.2% 之间。
季度预测：
- Q2利润增速可能仍为负，因PPI同比最低且利润率基数偏高。
- Q3利润增速有望转正，因价格因素带动利润率提升。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数 20% 以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数 10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在 -10% -10% 之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在 10%-20% 之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数 5% 以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在 -5% -5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数 5% 以上。