20240127-财通证券-2023年12月工业企业利润数据解读_谁带动全年利润上行__7页_568kb

工业企业利润与库存分析总结

核心内容概述

2023年，中国规模以上工业企业利润同比小幅下降2.3%，但降幅较2022年明显收窄。全年利润增速呈现持续回升趋势，主要得益于企业成本压力的缓解和工业增加值的修复。然而，PPI（工业品出厂价格指数）增速的回落成为利润增长的最大拖累。此外，12月工业增加值和PPI同比上升，但工业企业营收同比增速却有所回落，反映小企业产品价格改善明显。

主要观点

1. 利润回升原因

• 成本压力缓解：企业单位成本回落，推动营收利润率增速较去年上行5.2个百分点，是利润降幅收窄的主要动力。
• 工业增加值修复：全年工业增加值增速较2022年上升1个百分点，有助于利润改善。
• PPI回落拖累：PPI增速的下降成为利润增长的最大阻力。
• 营收增速波动：2023年规上工业企业营收同比增长1.1%，但12月当月增速下滑至2%，反映部分企业营收增长乏力。

2. 库存周期分析

• 库存低位磨底：12月工业企业产成品库存增速回升至2.1%，剔除价格因素后实际库存增速略升至4.9%。
• 补库时点不明朗：尽管部分中游行业出现主动补库存迹象，但下游行业如服装、计算机和造纸仍呈现被动去库状态。整体来看，仍有近半数行业库存处于去化阶段。
• 库存销售比下降：前12个月库存销售比降至45.8%，低于去年同期约0.2个百分点，显示补库基础尚不牢固。

3. 行业表现分析

• 利润增长主要来自原材料行业：原材料行业利润增速高位略升，成为利润增长的主要动力。
• 中游装备制造业表现稳定：通用设备和专用设备行业利润增速亮眼。
• 下游消费品利润上升：酒饮料行业利润增速显著提升。
• 采矿业利润降幅扩大：12月采矿业利润增速降幅再度扩大，对整体利润形成拖累。

关键信息

1. 数据表现

• 2023年规上工业企业利润同比增速：-2.3%，较2022年降幅收窄1.7个百分点。
• 营收利润率：2023年同比下降0.2个百分点至5.76%，为2016年以来同期新低。
• 成本费用：2023年每百元营业收入中成本费用较上年上升0.24元，但下半年成本上升压力持续缓解。
• 库存周转天数：12月末产成品周转天数较上月下降0.6天，但仍为2016年以来同期新高。

2. 行业差异

• 采矿业：利润增速降幅扩大，成为拖累整体利润的行业。
• 原材料行业：利润增速高位略升，为利润改善提供支撑。
• 装备制造业：利润增速略有下滑。
• 消费品行业：利润增速进一步上升，酒饮料行业表现突出。

风险提示

• 政策变动：若政策出现调整，可能对工业企业的利润和库存周期产生影响。
• 经济恢复不及预期：若内需恢复缓慢，可能延缓补库周期的开启。

图表目录（摘要）

• 图1：工业增加值、PPI和营收利润率累计同比增速变化（%）
• 图2：各行业企业库存状态（%）
• 图3：工业企业利润总额和营业收入增速（%）
• 图4：工业企业各行业利润同比增速（%）
• 图5：工业企业各行业营收利润率（%）
• 图6：剔除价格因素后的产成品存货同比增速（%）

投资评级与行业评级

• 公司评级：以沪深300指数为基准，评估公司股票在未来6个月的表现。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，评估各行业在未来6个月的表现。

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总结

2023年，工业企业利润呈现持续回升趋势，主要受成本压力缓解和工业增加值修复推动。然而，PPI回落仍是利润增长的主要阻力。库存周期仍处于低位磨底阶段，补库时点尚未明确，下游行业需求恢复仍不稳固。原材料行业利润高位略升，为整体利润改善注入动力，而采矿业利润降幅扩大，对整体利润形成拖累。未来，随着内需持续恢复和稳增长政策落地，企业补库周期有望逐步开启。