20220419-西南证券-蔚蓝生物-603739.SH-2021年年报点评_主营业务稳步发展_持续科研助力创新_4页_1mb

报告摘要

蔚蓝生物是一家以酶制剂、微生态产品和植物提取物为核心的生物科技企业，致力于为养殖业提供绿色、安全的替代抗生素解决方案。公司近年来在主营业务上稳步发展，同时积极布局大健康领域，推动科研创新，以增强市场竞争力和长期发展潜力。

主营业务增长：2021年公司实现营业收入11.5亿元，同比增长19.9%，归母净利润1.3亿元，同比增长21.7%。其中，酶制剂板块增长显著，实现营收4.3亿元，同比增长38.9%，销售量达1.6万吨；微生态板块营收2.5亿元，同比增长16.6%，销售量2.7万吨。
业绩波动原因：2022年一季度营收和利润同比下滑，主要受生猪和白羽鸡养殖行业景气度下降、饲料价格攀升及成本上升影响。
研发投入高：2021年研发投入达1亿元，占营业收入的8.8%，显示公司对科研创新的重视。
禁抗政策机遇：随着国家全面禁抗政策推进，饲料添加剂需求上升，公司通过“替抗铁三角”布局（酶制剂、益生菌、植物提取物），已具备系统解决方案能力。
大健康布局：公司通过全资子公司潍坊蔚之蓝引入国际投资者ADM，布局人用益生菌产品，同时探索益生菌在护肤领域的应用，拓展高值化产品开发。
财务预测：预计2022-2024年EPS分别为0.57元、0.70元、0.86元，对应动态PE分别为30倍、24倍、19倍，维持“持有”评级。
盈利能力提升：毛利率预计从2021年的46.26%逐步提升至2024年的53.26%，净利率也呈现稳步上升趋势。
风险提示：研发进度、产品销售及下游养殖行业突发疫情可能对公司业绩产生不利影响。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1150.82	1253.40	1425.93	1661.61
增长率	19.85%	8.91%	13.76%	16.53%
归母净利润（百万元）	132.57	143.18	177.54	217.51
每股收益（EPS）	0.53	0.57	0.70	0.86