建材行业：“全球视野”建材国际比较系列报告之一，从立邦成长史看中国本土涂企的崛起-20191015-华泰证券-28页_2mb

行业研究总结：立邦中国与日涂控股的涂料行业发展分析

核心内容

本报告分析了立邦中国及母公司日涂控股的发展历程、战略布局、产品结构、盈利能力及未来发展方向。立邦中国作为日涂控股在亚洲的重要组成部分，通过全渠道布局、品牌建设、工厂优化及并购扩张，已成为中国建筑涂料市场的领军品牌。报告还对比了中国本土涂料企业三棵树、亚士创能等的发展情况，指出立邦的市场地位及未来面临的挑战。

主要观点

1. 立邦中国与日涂控股的关系

   • 立邦中国是日涂控股在亚洲的核心业务，2018年立邦中国收入占日涂控股总收入的41%，亚洲区收入占比达57%。
   • 日涂控股通过收购立邦中国及多个亚洲合资公司，实现了对亚洲市场的全面布局，2014年完成子公司化后，立邦与日涂逐渐被视为同一主体。

2. 立邦的业务结构与市场定位

   • 立邦在中国的业务主要分为建筑涂料和工业涂料两大类，其中建筑涂料占据主导地位，C端市场占比高达70%。
   • 2018年立邦中国建筑涂料收入占总收入的80%，其中墙面漆收入110亿元，是主要收入来源。

3. 立邦的“产品+服务”模式

   • 立邦通过“生存挑战”计划和“N-20”计划，逐步从涂料生产商转型为全方位涂料服务商。
   • 2011年推出“刷新服务”，通过线上线下结合，提供家装服务，提升客户满意度和品牌影响力。

4. 渠道布局与销售策略

   • 立邦中国拥有超过3111家专卖店和3423家形象店，形成金字塔型价格体系，满足不同消费层次需求。
   • 线上渠道拓展迅速，与京东合作，实现快速配送和客户服务。

5. 产品创新与环保属性

   • 立邦产品获得多项国际环保认证，如德国莱茵TÜV、法国VOC A+、美国绿色卫士GREENGUARD金级认证。
   • 推出净味120、原生植萃、抗甲醛系列等产品，满足消费者对环保和健康的关注。

6. 工厂布局与生产效率

   • 立邦在中国设有40余家工厂，包括综合性、区域性及专业性工厂，覆盖全国30余个城市。
   • 2018年立邦中国全年涂料产量超过180万吨，占全国墙面和木器涂料总产量的20%。

7. 研发投入与品牌建设

   • 日涂控股研发费用率稳定在2.5%-2.7%，立邦中国研发投入也在不断提升。
   • 立邦中国品牌建设持续投入，2014年更换LOGO，强化品牌形象。

8. 并购扩张与全球布局

   • 立邦通过收购秀珀、欧龙、长润发等企业，扩大产品线和市场影响力。
   • 2019年完成对澳大利亚DuluxGroup和土耳其BetekBoya的收购，加速全球化步伐。

关键信息

• 市场表现

  • 立邦中国在2018年收入同比增长1%，低于行业增速，显示市场竞争加剧。
  • 三棵树、亚士创能等本土品牌增速显著，预计未来有望实现份额提升。

• 盈利能力

  • 立邦中国营业利润率13%，高于中国本土涂料企业平均水平。
  • 日涂控股毛利率稳定在30%以上，净利率在6%-9%之间，ROE和ROIC表现良好。

• 未来展望

  • 立邦中国计划在2020年实现收入目标7500亿日元，提升亚洲市场份额至61%。
  • 随着国产涂料品牌的崛起和B端市场的发展，立邦面临挑战，需持续优化战略。

• 风险提示

  • 立邦战略发生重大转变可能影响其市场表现。
  • 中国房地产投资大幅下滑可能对工程涂料业务造成冲击。

重要数据与趋势

结论

立邦中国凭借全渠道布局、品牌建设、工厂优化及并购扩张，已成为亚洲领先的涂料企业。然而，随着国内本土涂料品牌的崛起，尤其是三棵树、亚士创能等在B端市场的快速扩张，立邦面临新的竞争压力。未来，立邦需进一步加强在B端市场的渗透，提升盈利能力，并实现从涂料供应商向全方位生活服务商的转型。