20171229-东北证券-网络剧_视频行业深度报告_中国_大视频_下半场——平台与内容共生_剑指网生和出海_37页_3mb

传媒行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦中国“大视频”行业的发展趋势，提出平台与内容将由传统的产购关系转向共生关系，以实现产业链条的协同发展。报告指出，随着网络剧的崛起和用户行为的转变，网络端内容在市场份额中占据主导地位，而内容制作方的工业化与平台内容生态的深化将成为未来发展的关键。

主要观点

1. 平台与内容的共生路径：

   • 内容端的要素整合与平台化、工业化。
   • 平台与内容共建网络自制剧模式。
   • 关注影视剧出海的爆发性。

2. 渠道端的变化：

   • “台弱网强”趋势加强，网络视频用户使用率持续上升，传统电视台收视率下降。
   • “先网后台”成为新的播放模式，平台话语权增强。

3. 内容端的变化：

   • 网络自制剧精品化程度提高，豆瓣评分普遍在8-9分之间。
   • 内容制作公司通过工业化生产提升竞争力，形成“超级大剧”和“类型化自制剧”两种新分类。
   • 头部内容公司通过分账模式获得可观收入，每部剧平均分账在3-6亿之间。

4. 市场份额的变化：

   • 网络端内容市场份额已突破90%，台端市场逐渐萎缩。
   • 影视剧出海市场潜力巨大，但目前份额不到1%，需政策支持和文化输出。

关键信息

国内情况

• 平台格局：BAT视频平台三分天下，形成三梯队竞争格局，其中第一梯队为爱奇艺、腾讯和优酷，第二梯队为芒果TV等，第三梯队为搜狐视频等。
• 自制剧发展：平台自制剧占比近50%，成为内容生态的重要组成部分。平台与内容方的合作模式分为委托承制与合作定制，其中合作定制模式下内容方分账比例较高。
• 市场预测：2017年网络自制剧市场规模约为656亿，预计2020年将达1767亿，复合增长率48%。

国外情况

• 平台与内容关系：美国好莱坞阵营以内容→平台为主，硅谷阵营以平台→内容为主，两者竞争激烈，可能引发新一轮反垄断。
• 平台发展趋势：Netflix等平台通过大规模内容投入争夺用户，其内容投入远超国内，但面临盈利压力。
• 内容公司布局：迪士尼等内容公司积极拓展平台，通过并购和自建平台增强渠道控制力。

投资建议

• 重点推荐公司：华策影视、慈文传媒、快乐购。
• 理由：
  • 华策影视：工业化平台+出海+股权激励。
  • 慈文传媒：网生龙头+定增过会。
  • 快乐购：平台和内容布局最完整，湖南系最强军团。

风险提示

• 自制剧模式尚未成熟，平台恶性竞争。
• 市场竞争激烈，内容项目周期长。
• 影视剧意识形态属性强，面临行业政策风险。

财务数据概览

市场数据

• 行业数据：

  • 成分股数量：141只
  • 总市值：17903亿
  • 流通市值：10640亿
  • 市盈率：19.47倍
  • 市净率：2.13倍
  • 总营收：4708亿
  • 总净利润：547亿
  • 资产负债率：37.15%

• 用户付费率变化：

  • 2012-2016年用户付费率从5%增长至35.5%。
  • 预计2017年用户付费率增长至42.9%。

出海市场

• 出海趋势：2017年成为网络自制剧出海元年，如《白夜追凶》被Netflix买下。
• 政策支持：中国出台多项政策支持影视剧出海，但相比韩国仍显不足。
• 出海重点区域：亚洲，尤其是东南亚地区。
• 出海市场规模：预计未来五年将大幅增长，目前不到1%，但潜力巨大。

总结

中国“大视频”行业正从“产购”向“共生”转型，网络自制剧成为平台盈利的关键，内容公司通过工业化和精品化提升竞争力。随着用户付费习惯的形成，网络端内容市场份额有望突破90%，而出海市场潜力巨大，但需政策支持和文化输出。国外经验表明，平台与内容的深入合作是未来趋势，但需警惕内容与平台之间的激烈竞争及政策风险。