20260305-中粮期货-【市场聚焦】铝:地缘航运扰动,铝价偏强震荡上行_10页_1mb

铝市场分析总结

核心内容

当前铝市场整体呈现偏强震荡上行趋势，主要受到地缘政治扰动、成本支撑及需求结构优化等多重因素影响。国内外库存分化、供应端增量受限、需求端韧性增强，共同支撑铝价上涨。

主要观点

1. 市场回顾

• 氧化铝期货价格上行至2600-3000元/吨区间，显著抬升电解铝成本，对铝价形成支撑。
• 国内电解铝运行产能维持高位且接近政策天花板，海外新增产能有限，供应端整体增量受约束。
• 国内交易所铝库存从12万吨升至35万吨，LME库存从53万吨降至46万吨，内外库存分化对价格形成分化压力与支撑。

2. 市场分析

• 宏观层面：海外宏观宽松交易持续，且波动加大；国内关注3月两会政策密集发布期，尤其是“十五五”相关中长期政策。
• 供需基本面：全球电解铝供应增量有限，过剩格局有望继续收窄，部分时点可能阶段性偏紧；国内电解铝需求结构持续优化，总量保持中高速增长。
• 技术面：铝价站稳23000元/吨上方，波动率上行，突破2月震荡区间上沿（24000元/吨），上行趋势仍在。

3. 市场判断

• 一月期：海外供应有减产预期，需求季节性回暖且结构优化，春节累库弱于历史同期，供需紧平衡，电解铝价格区间【23000,26200】元/吨。
• 三月期：供应过剩进一步缩窄，部分月份或出现偏紧，汽车、电力等需求保持韧性，房地产拖累边际减弱，电解铝价格区间【22000,28000】元/吨；重点关注地缘冲突与美联储政策路径带来的风险溢价波动。

关键信息

1. 地缘政治对铝价的影响

• 伊朗地缘扰动：对铝价提供向上驱动，主要通过以下机制：
  • 直接冲击：产能受损与减产风险。
  • 原料输入中断：伊朗对铝土矿、氧化铝等原料有外采依赖，冲突可能影响供应。
  • 成品出口堵塞：下游现货市场紧张，影响产品流通。
  • 能源成本推动：铝为高能耗品种，能源成本占比30-40%，伊朗局势可能推高能源价格。
  • 金融与情绪传导：交易情绪与避险、流动性定价机制强化，利多空间大于短期回调风险。

2. 供应情况

• 国内：后续新增产能多为产能置换，产能利用率高位，供应端增量有限。
• 海外：印尼等项目投产节奏较慢，部分冶炼厂受电力成本与政策干扰，供应增量受限。
• 全球供应：预计未来1-3个月全球电解铝供应增量有下降风险，叠加伊朗地缘因素，整体供应预期下降。

3. 需求结构

• 建筑结构：淡季结束，需求稳步回升，地产拖累收窄。
• 汽车：新能源汽车产量弱于预期，下调上半年产量预期，但整体需求仍有韧性，对铝价形成重要支持。
• 电子电力：国家电网“十五五”期间固定资产投资约4万亿元，较“十四五”增长40%，特高压、新能源电站等配套建设将显著拉动电力电缆和铝杆需求。3月两会政策利好、项目排产与招标节奏带动下，电力电缆用铝需求维持扩张。
• 出口：12月中国铝材出口量为54万吨，同比+7.7%。美国中期选举与输入型通胀压力下，关税环境可能有所缓解，预计一季度出口维持偏高，品类向铝制品倾斜。

4. 库存与价格走势

• 国内库存：从12万吨升至35万吨，显示需求偏弱。
• LME库存：从53万吨降至46万吨，显示海外需求偏强。
• 内外库存分化：对价格形成分化压力与支撑。

5. 利润与进出口

• 冶炼利润：较前期略有压缩但整体仍为高位，预计伊朗地缘扰动下利润有进一步上行驱动。
• 进出口：12月进口18.92万吨、出口3.76万吨，进口亏损2000-2500元/吨，预计一季度总体出口维持偏高。

铝产业链各环节毛利率

• 建筑结构：26%
• 汽车：22%
• 电子电力：17%
• 出口：11%

铝市场展望

• 供需紧平衡：预计旺季来临，3月紧平衡。
• 需求主导：新能源汽车、电力与出口三大需求支柱持续发力，国内电解铝需求结构持续优化，总量保持中高速增长。
• 价格支撑：成本支撑、需求韧性及地缘因素共同推动铝价偏强运行。

数据来源

• 数据来源：iFinD，SMM，Wind，Mysteel，IAI，百川盈孚，CPIA，中汽协，中国电力企业联合会，中粮期货研究院整理

铝材与电解铝产量

• 电解铝日均产量：维持高位，国内产能利用率接近政策天花板。
• 铝材日均产量：需求结构优化，交通与电力用铝占比持续提升。

金属新材料团队

• 贵金属、铝：曹姗姗（交易咨询号：Z0013588）
• 铜、锡：徐婉秋（交易咨询号：Z0019515）
• 镍&不锈钢、锂：余雅琨（交易咨询号：Z0029933）

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