> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝市场分析总结 ## 核心内容 当前铝市场整体呈现偏强震荡上行趋势，主要受到地缘政治扰动、成本支撑及需求结构优化等多重因素影响。国内外库存分化、供应端增量受限、需求端韧性增强，共同支撑铝价上涨。 --- ## 主要观点 ### 1. **市场回顾** - 氧化铝期货价格上行至2600-3000元/吨区间，显著抬升电解铝成本，对铝价形成支撑。 - 国内电解铝运行产能维持高位且接近政策天花板，海外新增产能有限，供应端整体增量受约束。 - 国内交易所铝库存从12万吨升至35万吨，LME库存从53万吨降至46万吨，内外库存分化对价格形成分化压力与支撑。 ### 2. **市场分析** - **宏观层面**：海外宏观宽松交易持续，且波动加大；国内关注3月两会政策密集发布期，尤其是“十五五”相关中长期政策。 - **供需基本面**：全球电解铝供应增量有限，过剩格局有望继续收窄，部分时点可能阶段性偏紧；国内电解铝需求结构持续优化，总量保持中高速增长。 - **技术面**：铝价站稳23000元/吨上方，波动率上行，突破2月震荡区间上沿（24000元/吨），上行趋势仍在。 ### 3. **市场判断** - **一月期**：海外供应有减产预期，需求季节性回暖且结构优化，春节累库弱于历史同期，供需紧平衡，电解铝价格区间【23000,26200】元/吨。 - **三月期**：供应过剩进一步缩窄，部分月份或出现偏紧，汽车、电力等需求保持韧性，房地产拖累边际减弱，电解铝价格区间【22000,28000】元/吨；重点关注地缘冲突与美联储政策路径带来的风险溢价波动。 --- ## 关键信息 ### 1. **地缘政治对铝价的影响** - **伊朗地缘扰动**：对铝价提供向上驱动，主要通过以下机制： - **直接冲击**：产能受损与减产风险。 - **原料输入中断**：伊朗对铝土矿、氧化铝等原料有外采依赖，冲突可能影响供应。 - **成品出口堵塞**：下游现货市场紧张，影响产品流通。 - **能源成本推动**：铝为高能耗品种，能源成本占比30-40%，伊朗局势可能推高能源价格。 - **金融与情绪传导**：交易情绪与避险、流动性定价机制强化，利多空间大于短期回调风险。 ### 2. **供应情况** - **国内**：后续新增产能多为产能置换，产能利用率高位，供应端增量有限。 - **海外**：印尼等项目投产节奏较慢，部分冶炼厂受电力成本与政策干扰，供应增量受限。 - **全球供应**：预计未来1-3个月全球电解铝供应增量有下降风险，叠加伊朗地缘因素，整体供应预期下降。 ### 3. **需求结构** - **建筑结构**：淡季结束，需求稳步回升，地产拖累收窄。 - **汽车**：新能源汽车产量弱于预期，下调上半年产量预期，但整体需求仍有韧性，对铝价形成重要支持。 - **电子电力**：国家电网“十五五”期间固定资产投资约4万亿元，较“十四五”增长40%，特高压、新能源电站等配套建设将显著拉动电力电缆和铝杆需求。3月两会政策利好、项目排产与招标节奏带动下，电力电缆用铝需求维持扩张。 - **出口**：12月中国铝材出口量为54万吨，同比+7.7%。美国中期选举与输入型通胀压力下，关税环境可能有所缓解，预计一季度出口维持偏高，品类向铝制品倾斜。 ### 4. **库存与价格走势** - **国内库存**：从12万吨升至35万吨，显示需求偏弱。 - **LME库存**：从53万吨降至46万吨，显示海外需求偏强。 - **内外库存分化**：对价格形成分化压力与支撑。 ### 5. **利润与进出口** - **冶炼利润**：较前期略有压缩但整体仍为高位，预计伊朗地缘扰动下利润有进一步上行驱动。 - **进出口**：12月进口18.92万吨、出口3.76万吨，进口亏损2000-2500元/吨，预计一季度总体出口维持偏高。 --- ## 铝产业链各环节毛利率 - 建筑结构：26% - 汽车：22% - 电子电力：17% - 出口：11% --- ## 铝市场展望 - **供需紧平衡**：预计旺季来临，3月紧平衡。 - **需求主导**：新能源汽车、电力与出口三大需求支柱持续发力，国内电解铝需求结构持续优化，总量保持中高速增长。 - **价格支撑**：成本支撑、需求韧性及地缘因素共同推动铝价偏强运行。 --- ## 数据来源 - 数据来源：iFinD，SMM，Wind，Mysteel，IAI，百川盈孚，CPIA，中汽协，中国电力企业联合会，中粮期货研究院整理 --- ## 铝材与电解铝产量 - **电解铝日均产量**：维持高位，国内产能利用率接近政策天花板。 - **铝材日均产量**：需求结构优化，交通与电力用铝占比持续提升。 --- ## 金属新材料团队 - **贵金属、铝**：曹姗姗（交易咨询号：Z0013588） - **铜、锡**：徐婉秋（交易咨询号：Z0019515） - **镍&不锈钢、锂**：余雅琨（交易咨询号：Z0029933） **免责声明**：不对交易结果承担责任；市场存在不确定性，敬请您审慎操作。