20260506-五矿期货-地缘与供给扰动_如何看待锡价后市走势_4页_475kb

报告摘要

地缘与供给扰动，如何看待锡价后市走势？

核心内容

2026年以来，锡价整体呈现“先强势上行、后高位震荡回调”的走势。年初至3月下旬，锡价因低库存、供应扰动及资金情绪推动而大幅上涨，LME锡价累计涨幅接近26%，沪锡主力合约一度逼近40万元/吨。随后，由于宏观预期反复、美元阶段性走强及高价抑制消费，锡价出现明显回落。当前，锡价仍处于宏观情绪与供应扰动博弈阶段，短期价格波动较大，中长期则因资源稀缺性及新兴产业需求增长而具备上行潜力。

主要观点

短期波动主导：锡价受资金面和宏观预期影响较大，价格弹性高，易受市场情绪变化而波动。
供应端扰动持续：缅甸、印尼、刚果（金）等地的供应问题仍对市场形成支撑，短期内难以完全缓解。
需求端分化明显：短期需求受高价压制，下游消费疲软；中长期看，AI服务器、新能源汽车、光伏等领域将成为锡需求增长的重要驱动力。
库存水平偏低：全球显性库存仍处于低位，上期所与LME合计库存约1.6万吨，低库存背景下，任何供应扰动都可能引发价格波动。
价格中枢有望维持高位：锡资源稀缺性叠加新兴产业需求增长，预计锡价中长期仍具备上行空间。

关键信息

供给端分析

缅甸复产缓慢：佤邦矿区一季度以排水和恢复为主，实际采矿推进有限；雨季将限制露天开采和运输效率，工业炸药审批进度仍是复产关键变量。
曼相锡矿复产水平：目前约为禁矿前的40%–50%，短期内难以恢复至正常水平。
印尼出口政策调整：2026年出口配额上调，但4月处于出口换证阶段，阶段性供应断档加剧市场紧张。RKAB审批周期缩短至一年，但政策不确定性上升。
刚果（金）矿山问题：Bisie矿山因武装冲突停产，暴露出海外矿山运营的脆弱性。
国内进口情况：2026年3月中国锡矿进口量同比大幅增长54.54%，其中缅甸进口量同比增长49.60%，其他来源增长56.39%，显示国内冶炼企业正积极补充原料库存。