煤炭开采行业2020年报及2021年1季报总结：21Q1行业盈利创十年新高，Q2有望环比继续增长-20210505-广发证券-31页_1005kb

煤炭开采行业2020年报及2021年1季报总结

核心内容概览

• 2020年行业整体盈利下滑：煤炭行业规模以上企业全年实现利润总额2223亿元，同比下降21.1%。但上市公司由于资产质量较高及成本控制较好，盈利下滑幅度显著低于全行业，整体归母净利润和扣非后净利润分别同比下降5.5%和9.3%。
• 2021年第一季度盈利大幅回升：板块盈利同比增长约62%，行业盈利创十年新高，平均净利率上升至11%。主要由于煤价高位运行及保供政策推动产量提升。
• 未来展望：预计2021年第二季度盈利将环比继续增长，煤价中枢有望高于2020年。中长期来看，碳中和预期将限制新产能审批，需求保持平稳，板块估值优势明显。

主要观点

2020年业绩概况

• 盈利表现：28家重点煤炭开采企业2020年实现归母净利润889亿元，扣非后净利润759亿元，同比分别减少5.5%和9.3%。
• 财务指标：平均毛利率、净利率和ROE分别为27.5%、8.9%和9.3%，同比分别下降3.4pct、0.5pct和2.3pct。
• 现金流：经营性现金流净额小幅下降，平均为67.0亿元，同比下降5.9%。

2020年经营概况

• 产销量增长：2020年重点上市公司煤炭产销量分别为11.0亿吨和16.3亿吨，同比提升4.1%和7.9%。
• 收入与成本：平均吨煤收入同比下降10.1%，平均吨煤成本同比下降2.6%，平均吨煤净利约85元。
• 公司表现：陕煤、淮矿等公司吨净利在120元以上，显示出较好的盈利能力。

2021年第一季度业绩概况

• 盈利大幅增长：行业规模以上企业实现利润总额809亿元，同比增长94.3%。28家煤企归母净利润和扣非净利润总计308亿元和310亿元，分别同比增长54.6%和62.2%。
• 财务指标：平均毛利率和净利率分别为29.2%和10.9%，同比小幅上升2.3pct和5.1pct。期间费用率同比下降3.9%，现金流显著改善。
• 经营表现：22家公司披露数据，21Q1商品煤产量和销量分别增长10.5%和20.2%，平均吨煤净利达135元，中煤、潞安等公司业绩表现超预期。

2021年第一季度经营概况

• 产销量增长：商品煤产量和销量分别达2.5亿吨和3.9亿吨，同比分别增长10.5%和20.2%。
• 收入与成本：吨煤收入和成本平均同比分别上涨8.5%和3.2%，吨煤净利约135元，显示行业整体盈利能力提升。

关键信息

上市公司盈利情况

• 盈利规模较大的公司：神华（391.7亿元，同比-9.4%）、陕煤（148.8亿元，同比+27.8%）、兖煤（71.2亿元，同比-28.2%）。
• 盈利增速较快的公司：永泰能源（44.8亿元，同比+3099.3%）、新集能源（8.5亿元，同比+47.0%）、陕西煤业（148.8亿元，同比+27.8%）。

其他公司表现

• 瑞茂通：盈利1.6亿元，同比下降62.1%，主要受疫情影响。
• 蓝焰控股：盈利1.2亿元，同比下降77.6%，主要因煤层气补贴减少。
• 山西焦化：盈利11.0亿元，同比增长131.4%，受益于焦炭价格上涨。

行业观点

• 短期趋势：2021年第一季度行业盈利创十年新高，第二季度有望继续增长。
• 估值优势：当前行业PB(LF)约1.1倍，处于历史低位，板块估值优势明显。
• 重点公司：继续看好陕西煤业、山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖州煤业（A/H）等具备资源和分红优势的央企龙头。

风险提示

• 下游需求超预期回落
• 煤价超预期下跌

相关研究

• 煤炭开采行业周报：煤价延续上涨趋势，秦港库存创新低，板块估值优势明显。
• 重点公司估值和财务分析表：提供各公司EPS、PE、PB及ROE等财务指标。

图表索引

• 表1：2018-2020年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2020年各季度行业重点上市公司业绩概览
• 表3：2019-2020年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表4：2020年行业重点上市公司期间费用率概览
• 表5：2019-2020年行业重点上市公司经营性现金流情况
• 表6：2019-2020年行业重点上市公司产销概况
• 表7：2019-2020年煤炭行业重点上市公司吨煤收入和成本
• 表8：2019-2020年行业重点上市公司吨煤净利统计
• 表9：2019-2021Q1行业重点上市公司单季度营业收入
• 表10：2019-2021Q1行业重点上市公司单季度归母净利润
• 表11：2019-2021Q1行业重点上市公司单季度扣非后净利润
• 表12：2019-2021Q1行业重点上市公司单季度毛利率
• 表13：2019-2021Q1行业重点上市公司单季度净利率
• 表14：2019-2021Q1行业重点上市公司单季度期间费用率
• 表15：2019-2021Q1行业重点上市公司单季度经营性现金流量净额
• 表16：2020-2021Q1行业重点上市公司产销概况
• 表17：2020-2021Q1行业重点上市公司吨煤收入和成本概况
• 表18：2020-2021Q1行业重点上市公司吨煤净利概况