20150408-华创证券-2015年华创债券流动性研究报告专题二_银行资产负债表_庖丁解牛_之贷款篇_24页_947kb

债券专题总结：银行资产负债表“庖丁解牛”之贷款篇

核心内容概述

本报告聚焦于商业银行资产负债表中的贷款科目，分析了贷款在银行资产结构中的重要性、分类情况、利率定价机制、监管指标及其与存款、债券投资之间的关系，以及贷款与债券的性价比问题。

主要观点

1. 贷款是银行资产负债表中最重要的资产类别

• 贷款占商业银行总资产的比重基本保持在 50% 左右。
• 本报告对贷款进行了深入分析，包括其会计科目处理、分类、利率定价、监管指标及与存款、债券投资的关系。

2. 贷款分类与经济指标的关系

• 住户贷款：中长期贷款增速与房地产销量增速具有较强相关性，且略领先；短期贷款增速与信用卡消费具有较强相关性。
• 对公贷款：中长期贷款增速与固定资产投资增速具有较强相关性；短期贷款增速与工业增加值在大多数情况下呈现一定负相关性，但该关系并非绝对成立。
• 企业贷款结构中，票据贴现与中长期贷款在特定时期存在“抢额度”现象，但整体趋势上票据融资占比下降。

3. 贷款利率定价机制

• 贷款定价主要采用 基准利率加点法，即贷款利率 = 基准利率 + 违约风险溢价 + 期限风险溢价。
• FTP（内部资金转移定价） 在贷款定价中起到关键作用，贷款利率与FTP价格之间的差价即为银行的利差收益。
• LPR（贷款基础利率） 是央行推出的基准利率，但其与市场利率（如Shibor）的波动性较低，且与资金利率关系不大。

4. 贷款与存款、债券投资的关系

• 存款与贷款的关系存在“鸡生蛋还是蛋生鸡”的讨论，但从信用创造角度看，贷款是存款的源头，存款本质上是由贷款派生。
• 在法定存款准备金制度下，库存现金（或超额存款准备金） 是信贷派生的核心，其变化直接影响贷款、存款及债券投资规模。
• 当央行宽松货币政策导致基础货币增加时，银行的贷款、存款和债券投资可能同步上升，对债市有利；反之，若库存现金不变甚至紧张，贷款和存款增加将消耗准备金，导致债券投资下降，对债市不利。

5. 贷款与债券的性价比分析

• 贷款可比国债收益率约为 4%，可比金融债收益率约为 4.5%。
• 贷款的收益率包含 税收益价、资本溢价、信用溢价 三部分，分别约为 56bp、190bp、20bp。
• 13年后贷款利率与资金利率出现背离，主要由于利率市场化进程加快，银行负债成本上升，导致贷款利率中枢抬升。
• 非标产品的出现曾使国债收益率突破贷款可比国债收益率，但随着非标控制和利率债供给增加，国债收益率可能再次突破贷款可比收益率。

关键信息

贷款结构

• 公司贷款平均占比 69%，其中华夏银行、南京银行、北京银行等小银行占比最高，分别为 81%、77%、75%。
• 居民贷款中，住房贷款占比平均 17%，信用卡占比平均 4%，消费贷款和经营贷款占比较低。

贷款与经济指标相关性

• 中长期贷款增速领先固定资产投资增速约2-3个月。
• 短期贷款增速与工业增加值在大多数时间呈负相关，但在特定时期（如经济过热）可能出现正相关。

利率定价与监管

• 贷款利率与基准利率和FTP价格相关，但两者之间存在一定程度的背离。
• 存贷比（≤75%）和资本充足率（≥8%）是影响贷款投放的重要监管指标。
• 杠杆率（≥4%）和流动性覆盖率（≥100%）等指标也对银行的信贷行为产生约束。

贷款与债券的关系

• 贷款利率与债券利率的背离是由于贷款占社会融资规模的比重较大（超过50%），而债券融资占比约为10%。
• 贷款的收益率包含税收溢价、资本溢价和信用溢价，导致其相对债券利率较高。
• M2 和 社融 是央行关注的重点，货币政策通常在广义货币增速变化后调整。

降低社会融资成本的路径

• 降低 基准利率，如央行降息对贷款利率有影响，但过程缓慢。
• 降低 银行风险成本，改善银行风险偏好，如政府承担部分信用风险。
• 调整 贷款结构，增加住房贷款占比，使其与基准利率更加趋同，有助于降低整体贷款利率。

未来展望

• 贷款与债券利率的背离将持续，但对社会融资成本影响有限。
• 信贷派生主要依赖库存现金和超额准备金，因此央行货币政策对债市的影响主要通过基础货币投放实现。
• 股票市场好转、新股成为固定收益产品、地方债增加等都可能对国债收益率造成冲击，需投资者密切关注。

总结

本报告全面分析了银行贷款的会计处理、分类、利率定价、监管指标及其与存款、债券投资的关系，指出贷款在银行资产结构中的核心地位。同时，提出降低社会融资成本的三大路径，并对贷款与债券的性价比进行了深入探讨，强调了央行货币政策与广义货币增速之间的关系，以及未来市场可能面临的利率风险。