【国信期货】宏观周报：中央经济工作会议定调2025年_实施更加积极有为的宏观政策_22页_808kb

国信期货宏观周报2024-12-15总结

一、2025年宏观政策方向

1. 政策基调：中央经济工作会议明确2025年将实施"更加积极有为的宏观政策"，强调稳中求进、以进促稳，强化系统集成与协同配合。财政政策由"积极"转为"更加积极"，货币政策由"稳健"转为"适度宽松"。
2. 核心任务：提出九大重点任务，包括稳住楼市股市、扩大国内需求、推动科技创新与产业融合、防范化解重点领域风险等。
3. 政策工具：完善政策工具箱，通过国债净买入等手段释放流动性，预计2025年LPR将累计下调75个基点，降准仍有0.5个百分点以上空间。
4. 赤字率：2025年财政赤字率或将达3.8%，并通过超常规逆周期调节支撑经济。

二、经济数据表现

1. 物价水平：
   • 11月CPI同比上涨0.2%，涨幅较10月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.5%，跌幅较10月收窄0.4个百分点。
   • 猪肉价格涨幅收窄至23.14元/公斤，蔬菜价格稳定在502元/公斤，水果价格小幅上涨至725元/公斤。
2. 货币供应：
   • M2同比增长7.1%，增速较10月下降0.4个百分点；M1同比下降3.7%，跌幅收窄至2.4个百分点；M0同比增长12.7%，增速下降0.1个百分点。
   • 社融存量同比增7.8%，增速与10月持平；11月社融增量达23.4万亿元，创年内新高。
3. 进出口贸易：
   • 11月全国进出口总值52718亿美元，同比增长21%；出口31231亿美元（+67%）、进口21487亿美元（-39%），贸易顺差9744亿美元。
   • 对东盟出口增速达149%，对欧盟（+72%）和美国（+80%）出口亦保持高位。

三、国际形势与市场影响

1. 美联储政策：12月19日降息25个基点概率达96%，此前已进行两次降息（共75个基点）。11月CPI同比27%符合预期，为降息扫清障碍。
2. 欧洲央行：12月12日宣布降息25个基点，符合市场预期，但受美联储降息预期影响，美元指数震荡回调。
3. 加拿大央行：12月11日降息50个基点（降至3.25%），利多美元指数。
4. 韩国政治：总统尹锡悦遭弹劾，职务立即暂停，预计2025年4-6月举行大选。韩国宪法法院需6名法官同意方通过，当前仅剩6名法官。

四、金融市场动态

1. 股票市场：A股主要指数下跌，上证综指（-0.36%）、深成指（-0.73%）、创业板指（-14.0%）。
2. 国债期货：2年期（+0.2%）、10年期（+0.55%）、30年期（+12.7%）。
3. 外汇市场：美元指数上涨0.93%，在岸人民币兑美元升值0.29%；日元兑人民币贬值17.8%。
4. 商品市场：
   • 原油上涨380%
   • 沪金上涨157%
   • 生猪下跌288%
   • 螺纹钢上涨148%
5. 航运市场：BDI指数下行至1051点；CCFI指数上涨至148606。

五、未来重点关注

1. 国内数据：12月16日将公布11月规上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据。
2. 国际政策：12月19日美联储利率决议（预期降息25个基点），同日英国央行、日本央行将公布利率决议。
3. 国内利率：12月20日公布一年期和五年期以上LPR报价。
4. 市场影响：需关注国际原油价格波动、中美贸易摩擦（如关税政策）、韩国政治局势对中韩经贸及避险资产的影响。

六、政策与市场的关联性

1. 流动性支撑：政策转向"适度宽松"将释放流动性，支撑消费和投资。但需关注外部不确定性，尤其是国际大宗商品价格波动和外贸风险。
2. 结构性改善：M1同比跌幅收窄至3.7%，显示货币供应结构问题缓解。社融增量超预期，显示政策工具箱效果显现。
3. 预期管理：通过政策组合拳稳定市场预期，但短期市场波动仍受国内外宏观政策节奏影响。