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2019年A股市场展望与行业分析总结

核心内容

2019年A股市场的主要逻辑是估值修复。2018年市场受全球流动性紧缩、经济增速下行及信用风险上升等宏观因素影响较大。展望2019年，预计市场将进入震荡筑底阶段，出口下滑、地产投资承压、基建补短板将成为主要影响因素。同时，表外融资出清和信用利差走窄将有助于信用风险缓和，为市场提供支撑。

主要观点

宏观层面

• 信用风险缓和：随着表外融资出清和人民银行对民企的支持力度加大，信用利差有望收窄，市场信用风险偏好可能回升。
• 无风险利率低位：低利率环境对成长型行业更为有利，预计2019年成长股表现将优于周期股。
• 盈利预期：自上而下预计2019年全部A股剔除金融的净利润同比增速为5%；自下而上预计2019年上半年盈利增速为2%，全年为5%。剔除金融板块预计全年盈利增速为8%。
• 行业周期：市场触底回升时，产能周期扩张的行业可能率先上涨，重点关注有色、国防军工、化工、计算机等板块。

投资机会

• 政策支持主题：建议关注科创板、自主可控、科技创新等主题，这些领域具有长期产业升级的潜力。
• 托底经济方向：基建投资作为政策发力重点，具有一定的配置价值。

关键行业分析

钢铁

• 钢材市场情绪有所好转，钢铁板块估值修复。
• 螺纹、线材、热卷周产量下降，主要因钢厂利润较差而进行设备检修。
• 唐山市加强烧结、球团设备超低排放验收，可能影响钢厂产量。

房地产

• 中粮地产重组大悦城获证监会无条件通过，为2016年后首个获批公开市场募资的方案。
• 房企融资规模及成本下行，宽松政策预期提升，地产股估值修复有望延续。

银行

• 美联储加息临近，叠加年底流动性紧张，需警惕流动性收紧风险。
• 理财子公司建立和民企贷款支持增加银行资本金压力，预计这一过程将持续。

电子

• 四季度全球手机产量与三季度持平，苹果预计通过降价策略刺激销售，可能超越三星成为全球第一。
• 5G对PCB行业影响：新建通讯基站对高频电路板需求增加，移动终端PCB板可能更换。
• 建议关注立讯精密、东山精密、深南电路、沪电股份等标的。

石化

• OPEC+达成限产协议，预计2019年上半年布油均值维持在70美元附近。
• 油价维持高位对油气开采板块有利，上游投资仍有望增长。

煤炭

• 港口煤炭价格和坑口煤价格均下跌，短期内由采暖季电厂耗煤水平和库存决定。
• 若中东部地区持续低温，市场煤或有反弹可能。
• 焦炭价格偏弱，但中长期看，环保去产能将提升焦化利润。

食品饮料

• 泸州老窖国窖计划2019年国窖1573销售额达到100亿+。
• 通过提升特曲价格体系以支撑业绩，白酒板块估值处于低位，具备战略布局价值。

医药

• 特色原料药：带量采购政策推动进口替代，需求有望加速提升。
• 医疗服务：公立医院盈利能力及医生待遇下降，利好优质公司人员引进和技术迭代。
• 医疗器械：高端体外诊断、高值耗材、国产医学影像迎来发展期。
• CRO行业：创新药热潮推动行业快速增长。

汽车

• 东风出行启动，传统车企布局网约车市场。
• 网约车与新能源车趋势交相辉映，但需警惕后期汽车补贴政策变动带来的风险。

国防军工

• 航天发射频次增加，航天板块景气度提升。
• 军工采购公告数量创历史新高，行业基本面向好。
• 建议关注主机厂、核心系统、民参军等具备研发能力的优质标的。

电气设备

• 宁夏发布风电竞争性配置方案，评分标准与广东省不同，可能影响其他省份方案。
• 风电装机规模大的省份配置方案可能有差异，运营市占率向国企集中。
• 优质机组有望享受溢价，建议关注整机环节市占率高的上市公司。

热点新闻

风险提示

• 宏观经济不达预期：若经济未如预期好转，汽车销量可能回落。
• 政策执行不达预期：环保政策在地方落实不到位可能影响行业需求。
• 下游需求低迷：若下游行业产销量低于预期，将对相关行业造成明显影响。

投资评级

• 证券投资评级：以6个月内绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。

重要声明

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分析师声明

• 杨欧雯，川财证券分析师，具有证券投资咨询执业资格。
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