20181212-川财证券-2019年A股市场展望_A股震荡筑底_估值修复有望_28页_3mb

2019年A股市场展望总结

核心内容

2019年A股市场的主要逻辑是估值修复。2018年市场表现主要受到企业盈利确定性和稳定性的影响，而2019年市场对盈利增速下行的担忧已反映在估值的持续回落中。随着宏观环境改善，如信用风险缓和和制度改革，风险偏好有望回升，推动A股估值修复。

主要观点

• 估值修复：2019年A股估值修复将成为主导逻辑，主要源于信用风险的缓和和制度改革。
• 宏观环境：全球经济增长趋缓，国内经济面临出口和地产投资增速回落的压力，但基建投资将成为政策发力重点。
• 市场趋势：2019年A股将震荡筑底，盈利和资金面难以明显改善，但市场情绪有望回升。
• 行业配置：成长主线为主，重点关注科技、基建等主题，同时蓝筹板块如银行、地产、食品饮料和医药也值得关注。
• 风险提示：宏观政策变动、需求波动对去杠杆进程的影响、盈利复苏不及预期。

关键信息

宏观环境

1. 全球经济趋同，景气度共振回落：

   • 美国经济增速放缓，欧洲和日本经济面临不确定性，新兴市场资本流失压力大。
   • 2019年全球GDP增速预计小幅下行，美债长端利差倒挂可能预示经济转向。

2. 出口承压，地产投资放缓，基建补短板成重点：

   • 出口订单已出现明显回落，地产投资增速预计维持在3%-4%。
   • 基建投资有望提升至8%左右，但主要由中央财政主导，地方债偿还压力较大。

市场趋势

1. 盈利分析及预测：

   • 自上而下预测2019年全部A股（非金融）盈利增速约为5%。
   • 自下而上测算盈利增速约为8%。
   • 中小板和创业板盈利增速分别为10%和11%。

2. 资金面：

   • 2019年资金面整体偏紧，下半年可能边际改善。
   • 外资流入有望持续，科创板的推出可能带来增量资金。

3. 市场情绪：

   • 多个情绪指标处于历史极值区域，未来有回升机会。
   • 估值和盈利的匹配关系显示，A股底部可能在2200-2300点附近。

行业配置

1. 成长主线：

   • 景气度较高的5G、军工等成长子行业值得关注。
   • 无风险利率中枢维持低位和信用利差缓和对成长有利。

2. 历史规律：

   • 产能周期向上的行业如稀有金属、软件等值得关注。
   • 基建投资可能由中央财政主导，中西部地区成为重点。

3. 主题投资：

   • 科创、自主可控、基建等主题投资机会显著。
   • 科创板的推出可能加剧TMT公司分化，推动科技创新。
   • 5G、芯片等产业在政策支持下有望加速发展。
   • 雄安新区建设持续推进，基建投资或加速落地。

图表与数据

• 图1-4：展示了2018年以来A股及全球市场波动率上升，以及风险偏好回落对指数的影响。
• 图5-10：反映了全球经济景气度回落、出口承压、地产投资放缓、基建投资低位等情况。
• 图11-19：展示了信用风险的缓和、流动性改善及政策调控对市场的影响。
• 图20-29：提供了企业盈利测算、毛利率变化及净利率预测等详细数据。
• 图30-39：分析了资金流入流出情况及市场情绪指标。
• 图40-59：展示了估值与盈利匹配情况、行业景气度及产能周期变化。
• 图60-70：涉及科创板、5G、芯片及雄安新区建设的政策支持与行业进展。

风险提示

• 宏观政策变动：政策调整可能影响市场走势。
• 需求变动：对去杠杆进程可能造成扰动。
• 盈利复苏不及预期：可能影响市场估值修复的预期。

分析师信息

• 分析师：邓利军、邵兴宇、梁燕子、邢妍妹、卓越。
• 所属部门：宏观策略部。
• 联系方式：分析师及联系人联系方式和证书编号。

行业评级

• 证券投资评级：根据研究员预测的6个月内证券的绝对收益分类。
• 行业投资评级：根据行业相对市场基准指数的收益分类。

重要声明

• 本报告由川财证券有限责任公司制作，仅供客户使用。
• 报告内容基于已公开信息，不保证信息的准确性及完整性。
• 报告观点及预测仅为参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行咨询专业顾问，了解自身风险承受能力。

结论

2019年A股市场将经历估值修复和震荡筑底，成长行业和基建主题投资机会显著。市场情绪有望回升，但盈利和资金面改善有限，需关注政策变化及市场风险。