2019年A股市场展望：A股震荡筑底，估值修复有望-20181212-川财证券-28页-3mb

2019年A股市场展望总结

核心内容

2019年A股市场主导逻辑为估值修复，主要受宏观环境改善、信用风险缓和以及制度改革等因素推动。市场对盈利增速下行的担忧已反映在估值回落中，若信用环境和政策支持改善，风险偏好有望回升，推动A股估值修复。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 全球经济趋同，景气度共振回落：2019年全球经济整体下行，美国经济增速放缓，欧洲和日本面临政治经济不确定性，新兴市场受美元加息影响，全球经济和货币政策趋于一致，呈现景气度回落态势。
• 出口承压，地产投资放缓，基建成发力重点：出口订单下降、地产投资增速放缓，而基建投资有望在财政政策支持下回升，预计2019年基建增速将上抬至8%左右，主要由中央财政主导。
• 信用风险缓和：去杠杆政策有所修正，流动性传导机制有望改善，表外融资规模预计在2019年5月左右出清，信用利差下行，有利于成长和金融板块。

2. 市场趋势判断

• 盈利与资金面难改善，情绪存提升机会：2019年企业盈利增速预计为5%左右，资金面整体偏紧，下半年或边际改善。市场情绪指标处于历史低位，存在回升空间。
• 估值处于历史低位：A股整体估值（PE、PB）接近历史极低水平，盈利与估值匹配度较低，市场面临震荡筑底。

3. 行业配置建议

• 成长主线：建议关注5G、军工、软件等景气度较高的成长子行业，以及科创板、自主可控等政策支持的主题。
• 蓝筹板块：从估值和盈利角度，建议关注银行、地产、食品饮料、医药等板块，其估值相对较低，ROE较高。
• 产能周期向上：稀有金属、石油化工、航空航天、计算机软件等处于产能扩张阶段，值得关注。

关键信息

企业盈利预测

• 自上而下测算：2019年全部A股（非金融）盈利增速预计为5%左右。
• 自下而上测算：预计2019年全部A股（非金融）盈利增速为8%。
• 分板块看：中小板盈利增速预计为10%，创业板为11%。

资金面分析

• 资金流入：2019年资金净流入有限，但下半年可能有所改善，主要受到ETF基金、科创板、外资流入等支持。
• 资金流出：IPO、定增募资规模预计上升，解禁压力较大，对市场形成一定压制。

市场情绪指标

• 活力指数：处于历史低位，预计未来回升。
• 偏离年线幅度：上证指数偏离250日均线幅度较大，接近历史超跌位。
• 低估值个股占比：破净（PB < 1）和PE < 10的个股占比接近历史极值。

主题投资机会

• 科技类主题：关注科创板、自主可控、5G、芯片等，受益于政策支持和产业升级。
• 基建相关主题：关注雄安新区、铁路基建等，符合政策托底经济的需求。

风险提示

• 宏观政策变动风险：若政策方向发生重大变化，可能影响市场走势。
• 需求波动风险：需求变化可能干扰去杠杆进程。
• 盈利复苏不及预期：若盈利增速低于预期，可能影响市场估值修复。

附录信息

• 分析师：邓利军（证书编号：S1100115110002）
• 联系人：邵兴宇、梁燕子、邢妍妹、卓越
• 机构信息：川财证券研究所，总部位于北京、上海、深圳、成都

结论

2019年A股市场预计震荡筑底，核心逻辑为估值修复。在宏观政策、信用环境改善以及制度改革的推动下，成长板块和主题投资可能成为主要受益方向，同时蓝筹板块因估值低位和ROE较高，也值得关注。投资者需关注市场情绪的回升机会，同时警惕政策变动、需求波动及盈利不及预期等风险。