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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货市场分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要品种的市场表现、基本面分析、交易策略与风险提示。整体来看，市场情绪偏弱，部分品种受地缘政治、美联储政策及供需变化影响较大，建议以观望为主，关注宏观信号与政策动态。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 市场表现：国际金价下跌-0.76%，国内金交所9999下跌-2.01%，沪金主力合约下跌-1.16%。
• 基本面：美联储对通胀担忧加剧，少数官员支持6月加息；美伊冲突升温，印度5月进口约29吨黄金。
• 交易策略：建议贵金属短线多单离场观望。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：美伊冲突影响美元指数及原油价格，国内库存持续去化。
• 交易策略：短期震荡偏弱，建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：主力合约收盘价+0.24%。
• 基本面：国内电解铝厂高负荷生产，海外低库存支撑弱化。
• 交易策略：建议做多AL-AD价差。
• 风险提示：美元流动性缓解、中东局势反复、海外投产不及预期。

氧化铝

• 市场表现：主力合约收盘价+0.56%。
• 基本面：供应持续增加，需求偏弱，库存去化。
• 交易策略：建议逢高沽空。
• 风险提示：投产不及预期、几内亚铝土矿政策超预期收紧。

锌

• 市场表现：主力合约收盘价-0.30%。
• 基本面：矿端偏紧，消费淡季，下游采购疲软。
• 交易策略：建议回调轻仓试多，高位谨慎止盈。
• 风险提示：美联储加息预期变化、地缘风险反复、硫酸价格下跌等。

铅

• 市场表现：主力合约收盘价+1.01%。
• 基本面：供应收紧，但需求不足，社会库存小幅上升。
• 交易策略：建议区间操作，不宜追涨追空。
• 风险提示：大厂复产计划、光伏行业政策变化、海外关税政策。

工业硅

• 市场表现：主力合约下跌2.16%。
• 基本面：供应端回升，需求端偏弱，库存保持平稳。
• 交易策略：短期低位震荡，建议观望。
• 风险提示：工厂开工计划、光伏行业政策、海外关税政策。

多晶硅

• 市场表现：主力合约下跌1.53%。
• 基本面：六月产量环比上升，七月排产增量仍大于减量，下游排产同比下滑。
• 交易策略：建议保持观望，关注大厂开工进度。
• 风险提示：大厂复产计划、光伏行业政策、海外关税政策。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力合约收涨25元/吨。
• 基本面：需求同比收缩，但供应下降，钢厂利润萎缩。
• 交易策略：观望为主，尝试做多2701合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：主力合约收涨10.5元/吨。
• 基本面：供需恶化，港口库存同比增加，远期贴水结构。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：主力合约收涨23.5元/吨。
• 基本面：供应端库存分化，钢厂利润中等。
• 交易策略：观望为主，尝试做多2701合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：跟随国际成本端，价格偏弱。
• 基本面：南美宽松，美豆扩面积确认，天气风险仍是焦点。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：产区天气、政策变化。

玉米

• 市场表现：价格偏弱。
• 基本面：替代品供应充足，需求下滑，现货价格预计季节性回落。
• 交易策略：期价预计震荡偏弱。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：郑糖主力合约下跌0.32%。
• 基本面：全球预计小幅过剩，但巴西阶段性减产及印度出口限制提供支撑。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：巴西雷亚尔汇率波动、印度出口配额、台风季影响。

棉花

• 市场表现：郑棉冲高回落。
• 基本面：国内库存下降，国际需求支撑。
• 交易策略：逢低买入做多。
• 风险提示：宏观事件扰动、美元指数走势。

棕榈油

• 市场表现：跟随原油偏强。
• 基本面：供应端恢复缓慢，需求端偏弱。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期关注供需变化。
• 风险提示：地缘政治、进口供应恢复、下游需求。

鸡蛋

• 市场表现：期货价格偏强。
• 基本面：下游拿货积极性增加，高温影响产蛋率。
• 交易策略：期价预计震荡偏强。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：近强远弱。
• 基本面：大猪偏少，标肥价差大，短期猪价偏强。
• 交易策略：关注养殖端出栏节奏及二次育肥动向。
• 风险提示：疫病、天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅上涨。
• 基本面：国产供应回升，需求偏弱。
• 交易策略：短期震荡，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、新装置投产、下游需求。

PVC

• 市场表现：主力合约小幅反弹。
• 基本面：供应减少，需求偏弱，亏损持续。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：现货基差260元/吨。
• 基本面：PX与PTA供应下降，库存去化。
• 交易策略：逢低做多PXN与PTA。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：主力合约收涨0.5%。
• 基本面：库存高位，下游订单清淡，亏损加剧。
• 交易策略：供减需弱，建议逢高空配。
• 风险提示：宏观预期摆动。

PP

• 市场表现：主力合约小幅上涨。
• 基本面：供应回升，需求偏弱，库存偏低。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：华东现货价格4244元/吨。
• 基本面：国产供应下降，进口恢复缓慢，库存去化。
• 交易策略：09合约关注煤制成本做多机会，01合约逢高沽空。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：油价连续上涨。
• 基本面：美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡通航受阻，需求预期下调。
• 交易策略：不宜对短期油价过于悲观，Q3震荡，Q4回落。
• 风险提示：海峡通航情况、美伊谈判进展、需求恢复速度。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约大幅反弹。
• 基本面：纯苯库存偏紧，苯乙烯库存正常，需求回升。
• 交易策略：短期震荡偏强，关注地炼检修与美伊局势。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：sa09合约收涨0.5%。
• 基本面：库存回落，夏季检修高峰结束，开工逐步恢复。
• 交易策略：建议逢高空配。
• 风险提示：宏观预期摆动。

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交易策略总结

• 贵金属：短线多单离场观望。
• 基本金属：铜、铝、锌、铅、工业硅、多晶硅建议观望或关注价差策略。
• 黑色产业：螺纹钢、铁矿石、焦煤建议观望，关注供需变化。
• 农产品：豆粕、玉米、白糖、棉花、棕榈油、鸡蛋、生猪建议观望，关注天气、政策与需求变化。
• 能源化工：LLDPE、PVC、PTA、玻璃、PP、MEG、原油、苯乙烯、纯碱建议观望，关注地缘政治、装置投产及下游需求。

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风险提示总结

• 地缘政治：美伊冲突、中东局势反复、霍尔木兹海峡通航情况。
• 美联储政策：加息预期变化、货币政策意外转向。
• 供需变化：全球需求不及预期、供应端产能释放、库存变化。
• 产业政策：光伏行业政策、产业政策变动、出口政策。
• 宏观经济：美元指数走势、全球经济波动、原油价格波动。
• 其他因素：天气异常、疫病风险、汇率波动、装置检修情况。

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研究团队信息

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 游洋 (Z0019846)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)

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重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上投资者参考。报告内容基于合法信息，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。