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报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货发布，涵盖黄金、基本金属、农产品、能源化工等多个板块的市场分析与交易策略。报告从市场表现、基本面、交易策略及风险提示等方面进行了全面解读，适用于具备C3及以上风险承受能力的投资者参考。

黄金市场

市场表现

伦敦金逼近5500美元/盎司，伦敦银逼近120美元/盎司。
国内黄金ETF大幅流入5吨，COMEX黄金库存减少2吨，上期所黄金库存维持不变。
COMEX白银库存减少107.7吨，上期所白银库存减少35.9吨，iShares白银ETF持仓减少211吨。

主要观点

美联储暂停降息，但部分官员支持降息，市场对政策转向存在分歧。
贝森特称美国不会干预汇市支撑日元，日本国债拍卖结果向好，收益率下降。
特朗普政策多变引发资金抛售美债，金价稳步上行。

交易策略

建议做多黄金，国内白银投机情绪高涨，需谨慎参与。

风险提示

央行停止购金，美联储货币政策意外转向。

基本金属

铜

市场表现：震荡偏强，国内0-3月差维持。
基本面：铜矿紧张格局不改，伦敦结构为contango。
交易策略：逢低买入。
风险提示：全球需求不及预期。

铝

市场表现：主力合约收盘价+5.49%，国内0-3月差-705元/吨。
基本面：供应端维持高负荷生产，需求端受光伏“反内卷”政策影响。
交易策略：短期偏强，建议逢低买入。
风险提示：海外供应扰动。

氧化铝

市场表现：主力合约收盘价+2.82%，国内0-3月差-144元/吨。
基本面：部分氧化铝厂进入压产轮修阶段，需求端维持高负荷生产。
交易策略：短期偏强，存在持续反弹驱动。
风险提示：几内亚矿端扰动、反内卷政策刺激。

锌

市场表现：主力合约收盘价+655元/吨，国内0-3月差-55元/吨。
基本面：供应端扰动增加，消费淡季下游采购谨慎。
交易策略：整体以逢低买入或观望为主。
风险提示：LME挤仓、矿端供应扰动、宏观情绪反复。

工业硅

市场表现：窄幅震荡，主力合约收于8760元/吨。
基本面：供给端西北减产传闻不断，需求端多晶硅和有机硅减产预期仍在。
交易策略：建议逢高轻仓空。
风险提示：工厂开工计划、下游减产计划、环保扰动。

碳酸锂

市场表现：LC2605合约收于166,280元/吨，收盘价-7.42%。
基本面：部分锂盐厂检修，供给环比下降；磷酸铁锂和三元材料排产环比均下降。
交易策略：短期高位震荡，注意回调风险；中期中枢上移趋势不改。
风险提示：非洲马里锂矿发运扰动、需求季节性走弱、价格无序高波动。

多晶硅

市场表现：主力合约收于50805元/吨，收盘价-2.11%。
基本面：周度产量下滑近10%，行业库存小幅累库。
交易策略：短期震荡，关注政策后续反馈。
风险提示：收储平台进展、龙头企业开工情况。

锡

市场表现：价格冲高回落。
基本面：供应端锡矿紧张，交易所限制开仓压制锡价。
交易策略：建议逢低买入。
风险提示：全球需求不及预期。

农产品市场

豆粕

市场表现：隔夜CBOT大豆上涨，国内跟随国际成本端上涨。
基本面：近端供应宽松，远端南美维持大供应预期。
交易策略：短期偏强，关注天气及政策变化。
风险提示：产区天气及关税政策。

玉米

市场表现：窄幅震荡，部分现货价格上涨。
基本面：售粮进度过半，农户惜售挺价。
交易策略：供需矛盾不大，期价预计区间震荡。
风险提示：政策变化。

油脂

市场表现：短期偏强。
基本面：近端供应宽松，远端季节性减产。
交易策略：交易强预期。
风险提示：外生变量政策。

白糖

市场表现：郑糖05合约收于5222元/吨，涨幅0.89%。
基本面：国际糖醇价差拉大，国内产销进度偏慢。
交易策略：空单了结，观望为主。
风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

市场表现：震荡偏强。
基本面：国际原油上涨，国内需求支撑。
交易策略：逢低买入做多。
风险提示：宏观事件扰动，美元指数走势。

鸡蛋

市场表现：期货价格偏弱。
基本面：蛋鸡在产存栏下降，补栏积极，但后期上涨空间有限。
交易策略：远期期价预计震荡偏弱。
风险提示：疫病或天气异常。

生猪

市场表现：期货价格偏弱，现货价格下跌。
基本面：供需双增，出栏压力偏大。
交易策略：期价震荡偏弱。
风险提示：疫病或天气异常。

苹果

市场表现：主力合约收9532元/吨，涨幅0.29%。
基本面：前期减产预期兑现，行情转向需求端。
交易策略：观望为主。
风险提示：消费情况。

能源化工

LLDPE

市场表现：主力合约小幅上涨。
基本面：国产供应压力放缓，进口窗口关闭。
交易策略：短期震荡偏强，中期逢低做多。
风险提示：地缘政治、海外需求、下游需求、新装置投放。

PVC

市场表现：V05收4914元/吨，跌0.3%。
基本面：供应高位，需求走弱。
交易策略：供需偏弱，建议观望。
风险提示：产业政策变动。

PTA

市场表现：现货基差-80元/吨。
基本面：PX和PTA供应维持高位，聚酯负荷下降。
交易策略：短期回调压力，中期多配。
风险提示：地缘政治、中美贸易、装置检修、新装置投产、下游需求。

甲醇

市场表现：05合约收至2339元/吨。
基本面：成本支撑稳定，进口缩减预期支撑价格。
交易策略：短期反弹，中期需关注进口收缩是否超预期。
风险提示：成本端支撑、进口到港、伊朗开工情况。

玻璃

市场表现：fg05收1068元/吨，跌0.5%。
基本面：供应减产，库存高位。
交易策略：供减需弱，建议观望或买玻璃卖纯碱。
风险提示：产业政策变动。

PP

市场表现：主力合约小幅上涨。
基本面：国产供应逐步增加，出口窗口打开。
交易策略：短期震荡，中期逢高做空。
风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

市场表现：华东现货价格3835元/吨，现货基差-118元/吨。
基本面：供应高位，库存累库。
交易策略：近端累库压力大，中期逢高沽空。
风险提示：中美贸易、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

市场表现：油价走强，因美国极寒天气导致产量暂时关停。
基本面：短期供应减少，中期供应压力仍大。
交易策略：建议观望或逢高买入虚值看跌期权。
风险提示：地缘风险反复、美国制裁、需求超预期。

苯乙烯

市场表现：EB主力合约小幅上涨。
基本面：供需双弱，纯苯库存偏高。
交易策略：短期宽幅震荡，中期建议逢低做多。
风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

市场表现：sa05收1200元/吨，涨0.3%。
基本面：供应增加，库存高位。
交易策略：供增需弱，建议观望。
风险提示：产业政策变动。

招商期货研究团队

研究团队由多位具有专业资质的分析师组成，包括：

王思然 (Z0017486)
徐世伟 (Z0001836)
王真军 (Z0010289)
李国洲 (Z0020532)
吕杰 (Z0012822)
安婧 (Z0016777)
赵嘉瑜 (Z0016776)
马芸 (Z0018708)
马幼元 (Z0018356)
朱志鹏 (Z0019924)
曹澄 (Z0021223)
罗鸣 (Z0021358)

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。本报告仅供具备C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。投资者应根据自身风险承受能力作出投资决策，自行承担投资风险。报告内容仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价，招商期货不对使用本报告引发的损失承担责任。本报告版权归招商期货所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。

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