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贬值压力下，谁在加息路上？

核心内容

本报告分析了新兴市场国家在美元升值压力下的加息趋势，探讨了加息的国家、时间、理由及与汇率之间的关系，并预测了未来可能继续加息的国家。

主要观点

• 加息国家众多：自2016年以来，已有超过20个新兴市场国家进行加息，其中阿根廷、墨西哥等国家加息频次和幅度较高。
• 加息时间集中：多数国家的加息集中在2018年底至当前，仅少数国家如埃及在更早时间点进行加息。
• 加息理由多样：主要目的是控制通胀和稳定汇率，其中汇率贬值压力是推动加息的重要因素。
• 利率与汇率负相关：在新兴市场国家中，政策利率上升往往伴随着本币贬值，而韩国等发达经济体则呈现利率上升与汇率上升的正相关关系。
• 未来加息可能性：南非、泰国、巴西、智利等尚未加息的国家，因汇率贬值压力显著，存在加息可能；已加息的国家如阿根廷、墨西哥可能仍需进一步加息。

关键信息

1. 到底哪些国家在加息？

• 阿根廷：6次加息，累计加息幅度16.75%，当前利率40%。
• 墨西哥：6次加息，累计加息幅度1.75%，当前利率7.5%。
• 乌克兰：4次加息，累计加息幅度4.5%，当前利率17%。
• 约旦：4次加息，累计加息幅度1%，当前利率4.25%。
• 阿联酋：4次加息，累计加息幅度1%，当前利率2%。
• 土耳其：3次加息，累计加息幅度10.25%，当前利率17.75%。
• 印度尼西亚：3次加息，累计加息幅度1%，当前利率5.25%。
• 菲律宾：1次加息，加息幅度0.25%，当前利率3.25%。
• 马来西亚：1次加息，加息幅度0.25%，当前利率3.25%。
• 其他：包括格鲁吉亚、罗马尼亚、埃及、科威特、印度、巴基斯坦、安哥拉、韩国、英国、斯里兰卡、巴林等国家均有不同程度的加息行为。

2. 加息的时间点集中在哪？

• 多数国家的加息集中在2018年底至2019年初，仅埃及在更早时间点进行加息。

3. 加息的理由是什么？

• 土耳其：通胀和通胀预期上升构成风险，需加强货币紧缩以支持价格稳定。
• 印度尼西亚：稳定卢比汇率，应对美国利率上升和全球金融市场波动。
• 菲律宾：遏制通胀预期的积累，防止第二轮通胀影响。
• 阿根廷：外汇市场波动、比索贬值压力大，需稳定市场。
• 乌克兰：通胀居高不下，需通过加息降低通胀并恢复至目标区间。
• 马来西亚：防止利率过低带来的风险，确保货币政策立场适当。

4. 利率与汇率的关系

• 新兴市场国家中，政策利率上升通常伴随着本币贬值，即“汇率降，利率升”。
• 韩国等发达经济体则呈现“利率升，汇率升”的正相关关系。

5. 还有哪些国家可能加息？

• 可能加息国家：南非、泰国、巴西、智利、阿根廷、墨西哥、马来西亚、土耳其等。
• 汇率贬值压力显著：图6、图7、图8、图9显示，这些国家的本币均面临不同程度的贬值压力。

风险提示

• 美国货币政策持续收紧：可能导致新兴市场资本外流，加剧汇率贬值压力。
• 美国经济复苏强劲：可能推高全球利率，影响新兴市场国家的货币政策空间。

总结

在美元升值和全球金融市场波动的背景下，新兴市场国家普遍面临汇率贬值压力，从而推动其央行采取加息措施。加息不仅是为了控制通胀，更是为了稳定汇率和防止资本外流。未来，汇率贬值压力显著的国家仍可能继续加息，以应对国际金融环境的变化。