20251219-万联证券-传媒行业2025年前三季度业绩综述_2025Q1-Q3业绩向好_2025Q3游戏板块表现突出_13页_1mb

传媒行业2025年前三季度业绩总结

行业整体表现

2025年前三季度，传媒行业整体业绩向好，实现营业收入3874.8亿元，同比增长5.90%；归母净利润同比增长36.80%至320.97亿元。毛利率保持平稳，同比微幅上升1.34个百分点至32.81%；销售费用率持续上涨至13.44%，净利率同比上升1.94个百分点至8.44%。

2025年第三季度，传媒行业营业收入同比增长9.20%至1326.25亿元，归母净利润同比大增57.00%至103.16亿元。整体营收环比上升2.79%，归母净利润保持平稳，符合周期性趋势。

子板块分析

游戏板块

• 2025Q1-Q3：实现营收848.14亿元，同比增长24.40%；归母净利润同比增长88.61%至138.29亿元。
• 增长驱动因素：世纪华通、完美世界等龙头公司深耕核心产品运营与自研IP迭代，爆款游戏及新游版本更新推动收入增长；冰川网络等公司通过降本增效策略降低销售费用，提升盈利能力。
• 盈利能力：毛利率上升1.58个百分点至68.66%，净利率上升5.46个百分点至16.28%。
• 2025Q3：实现营收303.62亿元，同比增长28.61%；归母净利润同比增长111.65%至57.77亿元，其中世纪华通贡献显著。
• 盈利能力：毛利率上升3.75个百分点至70.19%，净利率回升7.83个百分点至19.03%。

影视院线板块

• 2025Q1-Q3：实现营收283.01亿元，同比增长9.31%；归母净利润同比增长108.52%至18.62亿元，主要得益于光线传媒爆款电影《哪吒之魔童闹海》拉动业绩。
• 盈利能力：毛利率上升2.75个百分点至27.37%，净利率上升3.54个百分点至6.68%。
• 2025Q3：营收小幅下降2.19%至86.12亿元，归母净利润扭亏为盈，达0.86亿元。
• 盈利能力：毛利率上升5.95个百分点至23.79%，净利率同比上升2.83个百分点至1.44%。

数字媒体板块

• 2025Q1-Q3：实现营收184.07亿元，同比下降0.26%；归母净利润同比下降27.57%至10.84亿元。
• 盈利能力：毛利率下降0.46个百分点至36.3%，净利率下降2.09个百分点至5.98%。
• 2025Q3：营收同比增长7.60%至64.69亿元，归母净利润同比下降28.02%至3.16亿元。
• 盈利能力：毛利率下降0.02个百分点至36.89%，净利率下降2.44个百分点至5.00%。

广告营销板块

• 2025Q1-Q3：实现营收1291.58亿元，同比增长6.95%；归母净利润同比增长1.68%至46.10亿元。
• 盈利能力：毛利率下降0.66个百分点至11.55%，净利率下降0.15个百分点至3.60%。
• 2025Q3：营收同比增长8.75%至453.03亿元，归母净利润同比增长13.92%至16.26亿元，主要得益于蓝色光标业绩拉升。
• 盈利能力：毛利率下降0.06个百分点至11.56%，净利率上升0.24个百分点至3.64%。

广播电视板块

• 2025Q1-Q3：实现营收328.90亿元，同比增长5.30%；归母净利润亏损缩小至-1.67亿元。
• 盈利能力：毛利率下降0.42个百分点至24.29%，净利率上升0.53个百分点至0.13%。
• 2025Q3：营收同比增长17.94%至120.43亿元，归母净利润扭亏为盈，达0.46亿元。
• 盈利能力：毛利率下降1.61个百分点至24.29%，净利率上升2.28个百分点至1.51%。

出版板块

• 2025Q1-Q3：实现营收939.11亿元，同比下降7.37%；归母净利润同比增长15.48%至108.78亿元。
• 盈利能力：毛利率微幅上升0.28个百分点至33.61%，净利率上升2.37个百分点至11.92%。
• 2025Q3：营收同比下降5.00%至298.36亿元，归母净利润同比增长12.66%至24.65亿元。
• 盈利能力：毛利率上升0.90个百分点至31.4%，净利率上升1.43个百分点至8.66%。

投资建议

• 整体展望：传媒板块整体业绩回升向好，但表现分化。游戏板块在2025Q3表现尤为突出。
• 中长期预期：随着内容供给恢复、AI技术赋能深化、政策支持及消费回暖，行业景气度有望修复。
• 建议关注：影视院线、游戏等业绩表现亮眼的领域，以及布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司。

风险提示

• 政策环境变化；
• 消费复苏不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 创新技术应用不及预期；
• 商誉减值风险。