20140507-广发证券-纺织服装行业_周报-一季报整体略低于预期_5月重点跟踪广交会和品牌服装订货会数据_18页_2mb

报告摘要

纺织服装行业周报总结（20140428-20140502）

核心内容概述

2014年第一季度，中国纺织服装行业整体表现略低于预期，主要受终端需求疲软及出口订单波动影响。行业景气指数下降，服装产量同比减少3.8%。同时，中国纺服在日本市场占有率降至66.38%，降幅较往年加快。尽管如此，纺织行业主营业务收入同比增长8.2%，主营活动利润增长12.3%。服装行业主营业务收入同比增长9.4%，主营活动利润增长12.8%。

主要观点

一季报表现

报喜鸟：2013年营收同比-10.46%，净利润同比-66.35%。
百圆裤业：2013年营收同比-8.05%，净利润同比-39.86%。

整体来看，上市公司一季报表现参差不齐，部分公司如华孚色纺、鲁泰A、罗莱家纺等被评级为“买入”，显示出一定的投资潜力。

本周观点

5月重点跟踪广交会和品牌服装秋冬订货会的数据，以评估行业复苏情况。纺织制造板块因出口订单改善和内外棉价差缩小，呈现弱复苏态势。品牌服装板块则处于调整阶段，建议关注渠道转型和O2O模式带来的投资机会。

行业动态

森马服饰：童装业务推动收入增长，巴拉巴拉终端销售额约50亿，预计未来两年保持20%以上增长。
罗莱家纺：子品牌秋冬订货额均获增长，主品牌订货会将在5月下旬举行。
美邦服饰：营收和净利连续三年下滑，库存问题仍未解决。
七匹狼：经历渠道调整阵痛，业绩首次下滑，面临转型难题。
国际品牌动态：
- Burberry和ASOS入驻天猫，奢侈品品牌积极拓展电商渠道。
- H&M遭Aéropostale起诉商标侵权。
- 开云集团尝试向服务品牌延伸。
- Calvin Klein计划在亚洲扩张，包括香港门店开业。
- Etro计划扩大在中国的零售网络布局。
- PVH可能出售传统品牌业务。

关键信息

股价表现

上周上证综指下跌0.50%，纺织服装板块下跌0.25%，其中服装板块跌幅为0.41%。
领涨公司包括华芳纺织、ST欣龙、ST迈亚、乔治白、雅戈尔，涨幅分别为10.42%、9.14%、8.59%、5.54%、4.55%。
领跌公司包括金飞达、三毛派神、美邦服饰、嘉麟杰、瑞贝卡，跌幅分别为-6.04%、-6.38%、-7.50%、-8.47%、-10.23%。

原材料价格

中棉价格328指数周成交均价为17581元/吨，同比下跌2.64%，年初至今累计下降10.00%。
外棉Cotlook:A指数上涨0.98%，年初至今累计上涨5.82%。
内外棉价差缩小至2223.47元/吨，为两年来最低点。
化纤产品价格普遍下跌，涤纶POY跌幅最大，达4.56%。

估值比较

上周A股市盈率（TTM）降至10.78，纺织服装板块市盈率（TTM）为21.95。
纺织子板块市盈率由21.39升至21.76，服装子板块市盈率由24.99降至22.06。
A股整体市盈率溢价为-0.346，纺织服装板块为-0.161。

风险提示

国内终端消费低迷：服饰消费支出减少可能对行业造成影响。
外需波动：出口订单变化可能影响公司业绩。

重点公司盈利预测

公司简称	评级	股价（元）	EPS 13A	EPS 14E	EPS 15E	PE 13A	PE 14E	PE 15E	PB
鲁泰A	买入	9.07	0.97	1.15	1.28	9.35	7.89	7.09	1.38
华孚色纺	买入	4.22	0.24	0.34	0.45	17.58	12.41	9.38	1.07
罗莱家纺	买入	21.24	1.18	1.39	1.63	18.00	15.28	13.03	2.64

数据跟踪

行业景气指数：2014Q1中经服装产业景气指数为97.0，比去年四季度下降0.4点。
服装产量：一季度服装产量69亿件，同比下降3.8%。
市场占有率：中国纺服在日本市场占有率降至66.38%，降速加快。
纺织行业收入：2014年1-3月主营业务收入8139.7亿元，同比增长8.2%。
纺织服装收入：2014年1-3月主营业务收入4372.4亿元，同比增长9.4%。

个股资金流向

资金净流入较大的公司包括山东如意、华茂股份、蓝鼎控股。
资金净流出较大的公司包括浙江富润、九牧王、美尔雅。

境外及港股估值与业绩

RALPH LAUREN：市值139.02亿美元，12EPS为8.21美元，13EPS为8.14美元，EPS（TTM）为8.14美元，12PE为18.44，13PE为21.72。
PVH：市值104.12亿美元，12EPS为5.98美元，13EPS为1.77美元，EPS（TTM）为4.61美元，12PE为16.95，13PE为27.42。
VF：市值269.20亿美元，12EPS为9.89美元，13EPS为2.76美元，EPS（TTM）为2.78美元，12PE为16.04，13PE为22.84。
MICHAEL KORS：市值189.96亿美元，12EPS为2.02美元，13EPS为2.93美元，EPS（TTM）为2.93美元，12PE为25.87，13PE为41.16。
UNDER ARMOUR：市值101.62亿美元，12EPS为1.23美元，13EPS为1.54美元，EPS（TTM）为1.56美元，12PE为40.09，13PE为57.93。
GILDAN ACTIVEWEAR：市值67.27亿美元，12EPS为1.22美元，13EPS为2.64美元，EPS（TTM）为2.77美元，12PE为28.36，13PE为19.82。
HANESBRANDS：市值81.75亿美元，12EPS为1.67美元，13EPS为3.31美元，EPS（TTM）为4.29美元，12PE为13.68，13PE为17.96。
JONES：市值11.83亿美元，12EPS为-0.72美元，13EPS为-0.26美元，EPS（TTM）为1.15美元，12PE为6.30，13PE为13.28。
COLUMBIA：市值29.61亿美元，12EPS为2.95美元，13EPS为2.74美元，EPS（TTM）为3.19美元，12PE为18.52，13PE为27.34。
G-III：市值14.54亿美元，12EPS为2.84美元，13EPS为3.81美元，EPS（TTM）为3.78美元，12PE为11.72，13PE为19.93。