20180122-东方财富证券-安科生物-300009.SZ-深度研究_不止眼前_还有诗和远方_40页_3mb

安科生物（300009）深度研究报告总结

核心内容

安科生物是一家高新技术生物医药科技公司，成立于1994年，主营生物药、化药和中药，且在精准医疗领域有显著布局。公司传统主业生长激素市占率逐年攀升，2016年达到18%，位列国内市场第二。公司还积极布局CAR-T疗法、基因测序和单抗药物等前沿领域，形成了精准医疗全产业链布局。

主要观点

1. 生长激素业务持续增长

   • 公司生长激素产品已上市近20年，市场占有率稳步提升，2016年销售额为2.8亿元，同比增长40%。
   • 生长激素水针制剂预计2018年获批上市，长效制剂处于临床3期研发阶段，未来有望进一步增强公司传统主业的竞争力。

2. CAR-T疗法布局领先

   • 公司通过参股博生吉并设立合资公司博生吉安科，积极参与CAR-T疗法研发。
   • 博生吉安科的CAR-T疗法以CD19为靶点，疗效显著，已申报临床并获得CFDA受理，处于国内研发第一梯队。
   • 中国CAR-T疗法研发项目数量全球第二，政策支持推动精准医疗发展。

3. 单抗药物研发进展顺利

   • 公司研发的重组人HER2单抗药物进入临床3期，与复星医药、沃森生物并列国内第一梯队。
   • PD-1抑制剂研发进展顺利，预计2018年申报临床，未来有望成为肿瘤治疗的重要产品。

4. 基因检测布局完善

   • 公司通过收购中德美联100%股权、设立精准医学检验所和安科三叶草基因科技公司，积极布局基因检测领域。
   • 中德美联在法医DNA检测领域技术优势明显，产品线丰富，覆盖多个检测项目，市场占有率高。

5. 公司研发持续高投入

   • 公司研发投入逐年增加，2016年研发费用占比达9.2%，研发人员占比19.8%，处于行业前列。
   • 研发成果有望在未来转化为营收增长，增强公司市场竞争力。

关键信息

营收与盈利预测

• 2017-2019年营业收入分别为11.53亿元、14.87亿元、19.51亿元，同比增长35.72%、29.05%、31.17%。
• 归母净利润分别为2.7亿元、3.64亿元、4.95亿元，EPS分别为0.38元、0.51元、0.69元。

估值与投资建议

• 公司合理市值约为223亿元，目标价为31.34元，上调评级至“买入”。
• 各项业务估值：生物药39倍PE，中成药31倍PE，化药和多肽原料药29倍PE，中德美联和诊断试剂82倍PE。

风险提示

• 研发进度不达预期；
• 新品上市晚于预期；
• 行业竞争加剧。

未来发展可期

公司通过持续的研发投入和战略布局，未来有望在多个领域实现业绩增长，特别是在CAR-T疗法、单抗药物和基因检测等精准医疗领域，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。